德方纳米(300769):Q2单位亏损扩大 加工费已触底

时间:2024年08月31日 中财网
投资要点


  Q2 业绩符合预期,盈利水平环比提升。公司24H1 营收43 亿、同-51%;归母净利润-5.2 亿、扣非净利润-5.4 亿,亏损同比缩窄;毛利率-2%,同增0.5pct;净利率-13%,同增0.8pct。其中Q2 收入24 亿,同环增-38%/+29%;归母净利-3.3 亿,同环增-1%/-79%;Q2 毛利率-4%,环减4pct,业绩略低于市场预期。


  Q2 出货环增35%,产能利用率恢复至90%左右。公司上半年出货10.58万吨,同增13%,权益出货8.5 万吨,其中我们预计Q2 出货6.1 万吨,同环增+20%/+35%,对应权益出货约5 万吨。公司达产产能30.6 万吨,包含26.5 万吨铁锂产能,另有曲靖德方11 万吨+宜宾8 万吨锰铁锂产能,现已部分投产,余15 万吨产能调试中,公司上半年产能利用率75%,5 月起下游需求逐步起量,产能利用率恢复至90%,当前铁锂产能已满产,总体产能利用率维持85-90%,锰铁锂产能上半年出货达千吨级规模,我们预计下半年随着车型放量有望进一步增长,全年总体出货我们预计达25 万吨,同增15%+。公司加大新产品规划,面向动力领域的新产品具有高全电容量、高压实密度、高动力学性能等特点,针对快充和高容量需求,6 月开始起量,单月达到千吨级规模,面向储能领域的新产品可实现万次以上循环寿命,后续也有望放量增长,提高公司市占率。


  Q2 单位亏损环比扩大,当前加工费已触底。上半年铁锂售价我们测算4.54 万元(含税),单位毛利-0.07 万元/吨,其中Q2 单价我们预计4.5万元,环比下滑5%+,单吨净利-0.69 万元/吨,单位亏损环比扩大,系锂价波动持续影响公司单位盈利。我们判断当前铁锂加工费已触底,碳酸锂价格稳定后公司单位盈利有望逐步恢复,25 年行业产能出清,龙头单位净利有望扭亏为盈,且补锂剂24 年起量,我们预计下半年可看到装机,有望增厚利润。


  Q2 费用控制良好、在手现金充裕。24H1 期间费用4.3 亿元,同比-30%,其中Q2 期间费用1.8 亿元,同环比-31%/-23%,费用率7.7%,环降5pct。


  Q2 末存货10 亿元,较Q1 末降6%。Q2 经营净现金流3 亿元,环比转正;资本开支2.1 亿元,环比微降;固定资产52 亿元,在建工程30 亿元,较Q1 末微增,账面现金为24 亿元,较Q1 末维持。


  投资建议:考虑下半年行业加工费小幅下降,我们下调公司2024-2026年归母净利预期至-7/2/6 亿元( 原预期2/5/9 亿元), 同比+57%/+129%/+177%,2025-2026 年对应PE 为32/12 倍,周期底部公司业绩承压,但公司作为铁锂龙头,长期仍具备竞争力,维持“买入”评级。


  风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。
□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶./.孙.瀚.博    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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