健之佳(605266)：受个账减少、统筹落地滞后等多因素扰动 2024H1利润暂时性下滑

事件：


2024 年8 月29 日公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收44.85 亿元，同比增长3.40%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下降60.23%。


受行业竞争加剧、医保个账减少、统筹医保落地滞后等影响，2024H1 公司利润出现下滑：


收入端，2024H1 公司实现营收44.85 亿元，同比增长3.40%。其中，处方药、非处方药、医疗器械、保健食品、中药材分别实现营收15.72亿元（+4.19%）、16.98 亿元（+7.23%）、3.15 亿元（-14.95%）、2.14亿元（-8.46%）、1.65 亿元（-12.82%）。


利润端，2024H1 公司实现归母净利润0.63 亿元，同比下降60.23%。


受到行业竞争加剧、医保个账减少、统筹医保落地滞后等多因素影响，2024H1 公司业绩同期降幅较大。其中，个账方面，2023 和2024H1 实体门店医保结算收入分别同比下降5.8%和8.37%，2024 年降幅有所扩大。


持续推进门店网络建设，新店和次新店整体增长稳定：


公司持续推进连锁门店服务网络建设，进一步完善现有6 个省市的门店布局。截止2024H1 公司门店数达5444 家，其中自建和收购新增门店分别为254 家和81 家。从店龄结构分析，一年店龄、两年店龄、两年以上店龄门店的数量占比分别为12.34%、9.22%、78.43%，目前新店和次新店增长稳定，盈利能力有望逐步提升。


投资建议：


预计2024 年-2026 年公司的归母净利润分别为1.74 亿元、2.01 亿元、2.30 亿元；预计2024 年EPS 为1.11 元/股，给予20 倍PE，对应6 个月目标价为22.20 元/股，给予买入-A 的投资评级。


风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。

□.马.帅./.冯.俊.曦    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司