温氏股份(300498)：景气回升 成本下降 业绩扭亏

温氏股份发布24 年中报：公司24 年上半年实现营业收入467.6 亿元（同比+13.49%），归母净利润13.3 亿元，同比扭亏，基本每股收益为0.20 元。24Q2实现营收249.1 亿元，同比+17.36%，实现归母净利润25.6 亿元，同比扭亏。


公司中报不派发现金红利。


公司生猪养殖量价齐升，成本下降，上半年实现盈利。24 年上半年公司销售肉猪1437.42 万头，同比+21.96%，销售均价为15.32 元/kg，同比+5.09%，实现销售收入268.45 亿元，同比+29.41%。得益于公司主要生产指标的改善和饲料成本的下降，公司生猪养殖成本也出现明显下降。根据公司投资者关系活动记录表，公司5 月生猪养殖成本降至7.1 元/斤，较1-4 月平均的15元/kg 进一步下降，上半年生猪养殖综合成本降至7.4 元/斤左右，同比大幅下降1.2 元/斤，Q2 综合养殖成本为7.1 元/斤，环比Q1 下降0.5 元/斤。我们认为，未来公司持续提升生产效率，主要生产指标有望进一步优化，养殖成本也将进一下降，但考虑到饲料价格趋稳，下半年成本降幅或小于上半年。


毛鸡养殖成本继续下降，上半年实现盈利。24 年上半年公司销售肉鸡5.48亿只，同比-1.04%，销售均价13.29 元/公斤，同比+1.51%，实现销售收入156.73 亿元，同比-0.53%。公司养鸡业务持续稳定经营，生产指标保持高位，养殖成本也持续下降，上半年毛鸡出栏完全成本为6.2 元/斤，同比下降0.8元/斤，Q2 完全成本降至6.1 元/斤，7 月份进一步降至6 元/斤以下。我们认为，下半年公司毛鸡出栏量同比或将实现增长，且随着公司养殖成本的持续下降，下半年有望贡献更多盈利。


畜禽价格有望维持高景气，公司有望在下半年继续维持高盈利。去年生猪养殖行业深度亏损，产能持续去化，今年猪价整体处于高景气区间，我们预计今年下半年猪价仍然将处于高位，且猪价景气有望持续至明年。黄鸡价格也同样有望维持在高景气水平。同时得益于公司成本的大幅下降，我们预计公司有望持续保持较高盈利水平。并有望在未来适度扩产，同时增加分红。


盈利预测及投资建议。我们预计24~25 年EPS 分别为1.56/1.66/1.90 元，考虑到公司行业龙头地位，经营稳健，且生猪出栏增速相对较高，当前给予公司24 年16-20 倍PE，对应合理价值区间为25.0~31.2 元。维持“优于大市”评级。


风险提示。消费大幅不及预期，出现超预期疫病，畜禽价格显著低于预期。

□.李.淼./.冯.鹤./.巩.健    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司