鼎阳科技(688112)：收入同比下降5% 高端化发展战略成效显著

2024 年上半年营业收入同比下降4.74%，归母净利润同比下降29.93%。公司2024 年上半年实现营业收入2.24 亿元，同比下降4.74%，归母净利润0.58亿元，同比下降29.93%。上半年收入下滑主要系受信息化系统更换、升级及生产车间搬迁影响发货所致；业绩下滑，主要系研发、销售投入增加，同时汇兑损失同比增加719 万元，政府补助同比减少418 万元，共计1136 万元。


同期毛利率/净利率分别为62.00%/26.12%，同比变动+1.04/-9.39 个百分点，毛利率提升主要系公司产品矩阵不断完善、产品结构持续优化以及直销工作持续推进，而净利率下降主要系公司持续加大研发及营销投入，研发/销售费用分别为4393/4151 万元，同比增长30.55%/17.06%，费用率分别为19.63%/18.55%，同比提升5.30/3.45 个百分点。


高端化发展战略成效显著，推动直销渠道建设，盈利能力持续加强。分产品档次看，上半年公司高端化发展战略成效显著，四大主力产品结构不断优化，高端产品占比保持在20%以上，拉动平均单价同比提升8.30%，其中核心产品高分辨率数字示波器产品线竞争优势明显，业绩突出，本期境内收入同比增长39.42%。同时从产品的销售单价上看，销售单价3/5 万以上产品，销售额同比增长15.71%/36.07%，售价越高产品增长越快，体现公司高端化战略成效。分渠道看，公司进一步加强直销渠道建设，强化大客户及高端产品的销售推进工作，同时产品高端化进程加快，直销产品丰富度提升，上半年直销营业收入同比增长26.24%，保持快速增长。


股权激励落地，持续推进高质量发展。公司于2024 年8 月29 日发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，首次授予激励对象共计101 人，为公司技术（业务）骨干人员，拟授予限制性股票数量176.1727 万股，占公司目前总股本1.11%，授予价格为20.00 元/股，考核2024-2026 年目标值：1）营业收入同比增速不低于30%/30%/30%，2）归母净利润同比增速不低于20%/20%/20%，3）单价5 万以上的产品营业收入增长率不低于35%/35%/35%。


投资建议：电子测量仪器行业空间大、增长稳优质赛道，长期趋势是国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起，短期受益于设备更新政策。公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业，海外业务占比60%以上，保持稳步增长，短期受国内需求影响经营有所承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.66/2.17/2.83 亿元（2024-2025 年前值2.03/2.63 亿元），对应PE 为23/18/13 倍，维持“优于大市”评级。


风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。

□.吴.双./.王.鼎    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司