中国核电(601985)2024年半年报点评：主业业绩稳定 社保定增蓄力发展

事件：2024 年8 月30 日，公司发布2024 半年度报告，24H1 实现营业收入 374.41 亿元，同比增长3.15%，实现归母净利润58.82 亿元，同比下降2.65%。


　　基本每股收益0.311 元，同比下降0.96%，销售毛利率47.51%，同比略降1.03pct，净利率28.95%，同比略降0.89pct。24Q2 单季度公司实现营业收入194.53 亿元，同比增长5.70%，实现归母净利润28.23 亿元，同比下降6.50%。


　　获准3 台核电机组，核电储备持续增厚。2024 年8 月19 日，核电一次性核准11 台机组，其中公司获准3 台机组，其中两台华龙一号压水堆核能发电机组（单台120.8 万千瓦）和一组高温气冷堆核能发电机组（66 万千瓦）。截至目前，公司在运核电机组25 台，装机容量2375 万千瓦，同比保持不变，控股在建及核准待建核电机组18 台，装机容量2064.1 万千瓦，核电储备持续增厚，预计2024-2029 年将有11 台核电机组陆续投产，合计装机容量1263.2 万千瓦，助力公司业绩提升。随着近年来中国核电机组步入密集核准期，公司未来核电装机规模有望进一步提升。


　　发电量小幅增长，上网电价有所下滑。24H1 公司发电量1052.95 亿千瓦时，同比增长4.43%，其中核电发电量891.53 亿千瓦时，同比下降1.24%，主要系核电机组大修导致平均利用小时同比下降1.24%；新能源发电量161.42 亿千瓦时，同比增长52.87%，主要系公司新能源在运装机规模同比增长54.79%。


　　其中光伏发电量85.13 亿千瓦时，同比增长55.07%，平均利用小时613 小时，同比增长5.06%；风电发电量76.29 亿千瓦时，同比增长50.50%，平均利用小时1064 小时，同比增长5.87%。上网电价方面，24H1 公司平均税后上网电价0.3755 元/千瓦时，同比下滑1.56%，在上网电价下行背景下，公司营收上涨主要系新能源发电量增加所致。


　　资本投资预算提高，定向增发助力核电建设。2024 年公司资本投资预算为1215.53 亿元，同比增长51.91%，将进一步加快项目建设，增厚公司资产规模。


　　7 月11 日，公司发布公告，拟以8.52 元/股的价格向社保基金会与中核集团定向增发16.43 亿股，募集资金不超过140 亿元，扣除发行费用后将全部用于辽宁徐大堡核电站1-4 号机组、福建漳州核电站3、4 号机组以及江苏田湾核电站7、8 号机组建设。本次发行将进一步减小在建装机规模大幅增长带来的资金压力，并在一定程度上优化资本结构，为后续发展提供支撑。


　　投资建议：公司核电新项目开发稳健有序，目前在建机组数量保持第一梯队，我们对公司进行盈利预测， 我们预计24/25/26 年 归母净利润为112.01/122.80/134.19 亿元，各年度EPS 分别为0.59/0.65/0.71 元。对应8 月30 日收盘价PE 分别为18/17/15 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：审批核准进度不及预期；建设进度不及预期；核电电价波动风险。

□.邓.永.康./.黎.静    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司