西部超导(688122)2024半年报点评：超导产品高景气度 多项建设平稳推进

事件：公司发布2024 半年报，实现营收20.2 亿元，同比-4.33%；归母净利润3.48 亿元，同比-17.24%；扣非归母净利润3.12 亿元，同比-16.37%。


　　超导产品保持高景气度，钛材与高温合金承压。分产品看，高端钛合金材料实现营收12.84 亿元，同比-4.07%，但销售环比持续向好，在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面取得显著进展，获得多个型号的供货资格；超导产品实现营收4.82 亿元，同比+19.95%，系外部订单持续增多，完成国内核聚变CRAFT 项目用超导线材的交付任务，并开始为BEST聚变项目批量供货；高温合金材料实现营收1.56 亿元，同比-44.67%，业绩承压，但主要牌号通过多个“两机”、航天型号、多个用户的产品认证。


　　加码研发投入，合同负债大幅增长。报告期内，公司毛利率32.03%，同比-0.26pct，净利率17.45%，同比-3.0pct。期间费用方面，研发费用1.79 亿元，同比+37.68%，系加大主要产品领域研发投入，保障未来竞争力。管理/财务/销售费用分别为0.69/0.18/0.13 亿元，同比+4.32%/+6.11%/+10.81%。


　　合同负债2.92 亿元，较期初+106.46%，系报告期内公司收到超导产品预收款所致；存货34.5 亿元，较期初+3.23%，其中库存商品15.60 亿元，较期初+12.26%，或表明公司正积极备产备货。


　　超导线材项目建设完成，多项建设稳步推进。报告期内，公司募投项目“高性能超导线材产业化项目”建设完成，公司超导线材产能得到大幅提升，交付产品得到客户一致好评；高温合金二期生产线全线贯通，完成热试车，启动试生产，同时公司自主设计建设一条高温合金返回料处理线，目前已投入试生产，将进一步降低高温合金棒材生产成本。


　　投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为8.93/11.66/13.85 亿元YoY+18.7%/+30.6%/+18.8%。维持“增持”评级。


　　风险提示：公司订单不及预期；项目建设不及预期；原材料价格波动风险。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司