康冠科技(001308)：下游高景气出货量快增 成本转嫁滞后利润短期承压

H1 收入增速亮眼，利润端受成本扰动短期承压


2024H1 公司实现营收66 亿元/yoy+32.76%，归母净利4.1 亿元/yoy-24.89%，扣非归母净利3.1 亿元/yoy-41.2%，非经损益9630 万元，其中政府补助5256 万元。


　　2024Q2 公司实现营收37.7 亿元/yoy+34.3%，归母净利2.2 亿元/yoy-23.3%。


　　2024H1 经营现金流净额-10 亿元，系公司在手订单较多，储备充足原材料应对旺季。考虑到2024H1 原材料价格大幅上行，公司提价转嫁成本具有滞后性，预计面板价格对公司利润影响仍将持续，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利10.5/13.2/15.5（前值14.8/17.1/19.3）亿元，yoy-18.3%/+25.9%/+17.5%，对应 EPS 为 1.53/1.92/2.26 元，当前股价对应 PE 12.9/10.2/8.7 倍，海外需求持续恢复+产品结构优化+成本压力逐季改善长期逻辑不变，维持“买入”评级。


　　三大业务板块出货量增速亮眼，海外市场需求恢复获验证分业务：2024H1 智能交互显示/创新类显示/智能电视实现收入18.2/6.5/38.1 亿元，yoy+7.1%/+94.1%/+52.7% ， 占比27.5%/9.8%/57.7% ， 出货量yoy+21.22%/+198.92%/+52.17% ， 毛利率23.11%/15.54%/9.75% ，yoy-2.75pct/-0.28pct/-5.93pct。交互显示业务海外需求恢复，智能电视受益于北美新客户开拓，量增明显，预计H2 新兴市场出货步入旺季。H1 液晶面板价格处于上行周期，成本上涨致毛利率下滑。分区域：2024H1 境外/境内收入55.3/10.7亿元，yoy+33.7%/+28.3%，毛利率14.2%/12.48%，yoy-5.2pct/-2.73pct。


　　加大费用投放助力创新显示和自有品牌建设，期待成本企稳后利润率修复2024H1 公司毛利率/净利率13.9%/6.2%，yoy-4.78pct/-4.8pct。2024Q2 公司毛利率/净利率14.9%/5.9%，yoy-3.5pct/-4.48pct，环比+2.3pct/-0.57pct，毛利率环比改善。费用端：2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率3%/2.4%/4.4%/-0.5%，yoy+0.55pct/-0.55pct/-1.13pct/+1.08pct。公司加大费用投放助力创新显示和自有品牌建设。据洛图科技数据，2024H1KTC 电竞显示器在中国电竞显示器线上零售市场中的销量排名第三，销售额排名第四。黑神话·悟空的破圈传播催化游戏赛道升温，利好电竞显示器销售。2024 年7 月/8 月液晶面板价格略有回落，期待成本企稳和产品结构优化进一步修复盈利能力。


　　风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

□.初.敏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司