三联虹普(300384)：业绩超预期 股息率大幅提升

事件


　　公司发布半年报，2024H1 实现营业收入6.42 亿元，同比+2%；实现归母净利润1.73亿元，同比+21%；实现扣非后归母净利润1.75 亿元，同比+26%。


　　锦纶需求强劲，业绩超预期并再创新高


　　单季度看，2024 年二季度业绩再创新高，公司实现营业收入3.32 亿元；归母净利润9433 万元，同比+26%，环比+19%。上半年业绩显著提升主要受益于户外用品消费增长的带动，我国锦纶市场规模稳健增长，需求端表现强劲，近年来公司持续研发的高品质尼龙6/66 民用纤维技术连续斩获订单。分业务看，新材料及合成材料业务保持快速增长，上半年实现业务收入4.38 亿元，同比+17%，再创新高，毛利率达44%；再生材料及可降解材料业务实现收入1.76 亿元，同比-19%，毛利率达40%，公司业界首创万吨级化学法再生尼龙项目完成工程验证，与台华新材签署的化学法循环再生尼龙项目成功于Q2 交付使用。


　　中报额外分红，资产负债表质量卓越


　　公司中报后拟再派息0.9 亿元回报股东，加上年初1.53 亿元，2024 年以来拟累计分红2.43 亿元，股息率达5.8%。较好的资产负债表质量和利润为公司提供了分红基础，公司现有货币资金及交易性金融资产逾20 亿元，几乎无长短期借款、应收账款。ROE 亦随资产周转率和杠杆率的提升而提升，中报公司年化ROE 提升至13.67%。


　　积极推进绿色再生及差异化尼龙技术产业化


　　碳关税和去全球化下，绿色再生产业的竞争力趋势性提升，公司化学法再生尼龙、食品级rPET、莱赛尔纤维等项目整体优势明显，发展空间广阔。另外，公司布局差别化锦纶66 一体化解决方案，也有望充分受益己二腈及尼龙66 国产化浪潮。


　　布局差异化且业绩兑现较好，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年收入分别为16/20/29 亿元，归母净利润分别为3.6/4.7/6.6 亿元，EPS 分别为1.12/1.46/2.06 元/股，3 年CAGR 为31%,当前股价对应2024 年PE 为12 倍。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术，并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示：示范项目效益不及预期风险;市场开拓不及预期风险；核心技术泄露风险；低碳环保政策转向风险；公司分红政策变动风险

□.许.隽.逸./.申.起.昊    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司