东鹏饮料(605499)2024年中报点评：高增长势能延续 中期分红提高股东回报

事件：公司发布2024 年中报，24H1，公司实现总营收78.73 亿元，同比+44.19%；归母净利润17.31 亿元（业绩预告16-17.3 亿元），同比+56.17%，扣非归母净利17.07 亿元（业绩预告15.5-16.8 亿元），同比+72.34%；业绩超此前业绩预告。单Q2 看，公司实现营收43.91 亿元，同比+47.88%；归母净利润10.67 亿元，同比+74.62%，扣非归母净利润10.82 亿元，同比+101.51%。


　　补水啦增长显著，持续推进全国化发展。分产品看，24H1，东鹏特饮/其他饮料分别实现营收68.55 /10.7 亿元， 同比+33.49%/+214.67%， 占比87.19%/12.81%；其中补水啦实现营收4.76 亿元，同比+281.12%。单Q2 东鹏特饮/其他饮料分别实现营收37.54 /6.30 亿元，同比+36.42%/+193.83%，占比85.63%/14.37%。24H1，公司完成了“东鹏补水啦”电解质饮料的瓶身包装、外包装纸箱升级，品牌和产品辨识度更鲜明。同时促成了与代言人-青年演员于适的成功合作，与粉丝联动，乘胜追击扩大“东鹏补水啦”品牌传播音量，效果良好。分区域看，24H1，广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收21.14/46.98 /10.50 亿元。同比+13.79%/+57.02%/+73.46%。单Q2，广东/全国其他区域/ 直营本部分别实现营收11.93/25.55/6.36 亿元， 同比+17.38%/+62.25%/+69.53%。（注：24H1 开始将广东电商归入全国线上口径，此处计算24Q2 广东偏低、全国直营本部偏高）。分销售模式看，24Q2 经销/直营/ 线上/ 其他营收37.35/5.21/1.21/0.07 亿元， 同比+44.45%/+66.36%/+94.56%/+35.60%，直营/线上快速增长。经销商数量上：


　　经销商同比净增1 家至2982 家，24H1 末终端网点超过360 万家。


　　盈利能力稳步提升，中期分红提高投资回报。公司24Q2 毛利率46.05%，同比+3.3pcts，主要系原材料价格下降；销售费用率/管理费用率/财务费用率14.33%/2.06%/-1.35%，同比-1.59/-0.73/-1.37pcts，财务费用大幅减少主因利息收入增加；综上，24Q2 净利率为24.29%，同比+3.72pcts。现金流方面，24Q2 实现销售回款47.89 亿元，同比+34.77%，经营性现金流14.08 亿元，同比+145.27%。公司向全体股东派发中期股息每10 股现金25 元（含税），分红率为57.79%。


　　投资建议：公司持续推进全国化发展，全面实施多品类战略，完善构建“东鹏”的品牌资产实力，优化内部管理，强化人才梯队建设，公司通过完善销售网络建设，积极拓展销售网点，同时加强渠道的精细化管理能力。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为30.82/40.77/52.47 亿元，同比+51.1%/32.3 %/28.7%，当前股价对应P/E 分别为30/22/17X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新品推广效果不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

□.王.言.海./.张.玲.玉./.张.馨.予    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司