中金公司(601995)：市场遇冷致使短期展业承压 境外投行优势仍然显著

事件：中金公司发布2024 年中报，分别实现营业收入和归母净利润89.11、22.28 亿元，同比分别-28.3%、-37.4%，加权ROE 同比-1.68pct 至2.12%；其中2Q2024 单季度营业收入和归母净利润50.37、9.89 亿元，同比分别-18.9%、-24.1%，环比分别+30.0%、-20.1%。


费类业务全线承压，投资收入贡献近半。收入端，1H2024 经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别为17.70、12.81、5.56、-8.14、42.49 亿元，同比分别-29.1%、-35.7%、-15.0%、-94.0%、-4.0%，占调整后营收的比重分别为19.9%、14.4%、6.2%、-9.1%、47.7%；成本端，管理费用同比-21.6%至63.70亿元，管理费用率同比+6.1pct 至71.5%。分区域来看，1H2024 境内、境外业务营业收入分别为66.19、22.91 亿元，同比分别-29.8%、-23.3%，境内、境外营业利润分别为13.66、11.15 亿元，同比分别-45.2%、-36.8%。


投行境内股权展业收缩明显，境外股权仍保持领先优势。1）经纪业务，1H2024 公司代买、席位、代销净收入分别为10.50、3.06、3.81 亿元，同比分别-14.9%、-38.6%、-46.2%。2）投行业务，投行收入下滑主要受国内股权融资阶段性收紧影响，1H2024 公司A 股IPO、再融资规模分别为16、87 亿元，同比分别-93.1%、-82.7%，债权融资规模3125 亿元，同比+1.7%；尽管国内投行展业承压，但公司在港股股权融资、以及并购业务上仍排名行业第一。3）资管业务，1H2024 末公司资管规模同比-10.7%至5459 亿元，其中集合、单一资管规模分别为1598、3861 亿元，同比分别-6.4%、-12.3%。


科创板跟投收益损失导致权益投资收益下滑，境内外两融规模下降致使利息收入减少。1）投资业务，公司投资收入（投资收益+公允价值变动损益-联营和合营企业的投资收益）同比-0.4%至42.49 亿元，其中权益投资、债券投资、其他投资收益净额分别为12.34、23.64、2.94 亿元，同比分别-34.4%、+5.8%、-37.4%，科创板跟投产生的损失是权益投资收益下滑的主要原因，1H2024 末公司交易性金融资产较年初-12.7%至2484 亿元，衍生金融资产较去年同期-39.5%至115 亿元。2）信用业务，1H2024 末公司融出资金、买入返售金融资产分别为332、288 亿元，较年初分别-7.2%、+44.4%，对应两融、买入返售利息收入分别为11.31、3.54 亿元，同比分别-18.8%、-14.6%。


投资建议：仍然看好公司一流投行以及国际化基因带来的独特竞争优势，短期展业承压，静待风来，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润47.77、61.63、74.87 亿元，同比分别-37.1%、+29.0%、+21.5%，8 月30 日收盘对应2024 年PB 为1.27 倍，维持“增持”评级。


风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险

□.许.盈.盈./.刘.金.金    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司