天味食品(603317):Q2淡季底料需求承压 线上新渠高增延续

时间:2024年08月31日 中财网
事件:公司披露2024 年半年度业绩:24 年H1 公司实现营收14.68 亿元,同比+2.95%;归母净利润2.47 亿元,同比+18.79%;扣非归母净利润2.1亿元,同比+17.68%。其中,24Q2 营收6.14 亿元,同比-6.80%;归母净利润0.71 亿元,同比-10.90%;扣非归母净利润0.63 亿元,同比+6.07%。整体而言,H1 需求压力、竞争加剧影响公司业务增长。


  主业火锅调料&中式菜调增长压力较大,而线上渠道保持高增分产品看,公司Q2 火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、其他产品营收分别同比-22.94%/+4.75%/-87.36%/-12.17%;其中,火锅调料Q2 淡季表现低迷,而中式菜调增长同样放缓,预计受消费降级影响,而香肠腊肉调料主要集中在冬季,H1 整体销售进度正常;新品方面,24 年H1 公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品,持续扩充健康化产品矩阵。分渠道看,Q2 线下、线上渠道营收分别同比-15.32%/+57.37%。


  分区域看, Q2 东部、南部、西部、北部、中部地区营收分别同比-5.77%/+0.42%/+2.44%/-29.21%/-13.45%。此外,H1 东部、南部、西部、北部、中部经销商分别变动+12/+20/-16/-35/+4。


  成本费用改善、产品结构优化驱动Q2 盈利能力持续改善盈利方面,Q2 公司毛利率为33.33%,同比+2.19pct;预计主要系原材料价格下降以及产品结构优化所致,其中H1 主业中式菜调毛利率达41.5%。


  费用端有所下降,Q2 四项费率合计同比-1.22pct,同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.72/-1.39/+0.61/+0.28pct,其中管理费用率下降预计主要系H1 股权支付费用减少较多影响。此外,Q2 公司归母净利率为11.53%, 同比-0.53pct, 而Q2 公司扣非归母净利率为10.26%, 同比+1.24pct;主要系Q2 非经常性损益中投资收益同比大幅减少影响。


  需求波动影响短期业绩,H2 旺季期待业务改善首先,24H1 受需求疲软、消费降级、竞争加剧等影响,公司火锅调料、中式菜调等主业均面临较大增长压力。其中,火锅调料呈现出淡季很淡特征,但公司持续推健康化新品,预计下半年旺季或有所改观;中式菜调增长韧性相对较高,但仍受需求不足拖累。中长期看,公司复调板块效应好、主业成长逻辑顺、并购食萃打造B 端新曲线。


  盈利预测与投资建议:由于公司Q2 业绩承压,故下调公司2024-26 年归母净利润分别为5.45/6.32/7.21 亿元(前值为至5.76/7.00/8.26),分别同比+19%/+16%/+14%。考虑到公司内部发展势能高,维持“买入”评级。


  风险提示:


  食品质量安全、大单品增长不及预期、主要原材料价格波动等
□.刘.畅./.童.杰    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司
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