中金黄金(600489)2024年半年报点评：季度业绩环比改善 纱岭金矿未来可期

事件：公司发布2024 年半年报。2024 年H1 公司实现营业收入285.32 亿元，同比下降3.34%，实现归母净利润17.43 亿元，同比增长27.69%，扣非归母净利16.71 亿元，同比增长17.84%；单季度看，2024Q2 公司实现营收153.68亿元，同比下降4.96%，环比增长16.74%，归母净利9.6 亿元，同比增长17.04%，环比增长22.6%，扣非归母净利9.3 亿元，同比增长6.33%，环比增长25.59%。


分析：价格上涨带动业绩，产量略有下滑。量：产量方面，2024H1 公司生产矿产金/冶炼金8.92/19.04 吨，同比-2.58%/-7.14%，生产矿山铜/电解铜4.17/18.03 万吨，同比+0.81%/-15.21%。销量方面，公司矿产金吨/冶炼金销量8.37/18.19 吨，同比-3.19%/-9.70%，矿山铜销量4.33 万吨，同比增长2.39%，电解铜销量16.61 万吨，同比下降17.14%；价：黄金：根据世界黄金协会数据，上半年黄金价格上涨12%，国内截至6 月末Au9999 黄金收盘价549.88 元/克，较年初开盘价上涨14.37%；上半年加权平均价514.12 元/克，较上年同期上涨18.98%；铜：年初沪铜主力在67500-70000 元/吨区间内震荡。上半年受美国经济软着陆、美联储降息、铜矿资源偏紧等因素影响，铜价不断上涨，5 月底达88940 元/吨，6 月份，铜价冲高回落至78370 元/吨。利：2024H1 公司实现毛利润/净利润47.17/16.85 亿元，对应毛利率/净利率16.53%/7.47%，同比+3.82/+1.58pct。另外公司上半年计提资产减值损失3.77 亿元，系存货跌价损失及合同履约成本减值损失。


资源勘探整合不断夯实根基。截至2023 年底，公司保有资源量金金属量891.7 吨，铜金属量216.2 万吨，钼金属量45 万吨。2024H1 公司地质探矿累计投入资金1.07 亿元，完成新增金金属量12.70 吨。上半年变更延续矿业权10宗，面积29.69 平方千米；整合采矿权1 宗，面积3.55 平方千米。


重点项目按计划推进，纱岭金矿放量带动高增长。2024 上半年公司在建项目累计完成投资2.74 亿元。安徽太平前常铜铁矿改扩建项目尚处建设中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产；山东纱岭金矿加快推进项目建设，其中四条竖井已落底，回风井正开展平巷施工，副井正进行永久装备。地表完成主副井永久井架安装及提升机房施工。纱岭金矿平均品位达到2.77g/t 为全国十大金矿之一，根据可研报告预计2025 年6 月份建成，未来有望大幅提升公司矿产金产量。


盈利预测与投资建议：公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能，公司业绩有望充分受益于金价上行带来的盈利能力提升和产量增长，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为40.79/45.37/52.70亿元，参考8 月29 日收盘价，对应PE 为17/15/13X，维持“推荐”评级。


风险提示：金属价格下跌，资产注入不及预期，矿山项目进度不及预期等。

□.邱.祖.学    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司