爱柯迪(600933)2024年半年报点评：新能源中大件驱动成长 全球化战略持续推进

事件：公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收32.5 亿元，同比+23%；归母净利润4.5 亿元，同比+14%；扣非归母净利润4.2 亿元，同比+7.1%。


Q2 来看，公司实现营收16.1 亿元，同/环比+16%/-2.1%；归母净利润2.2亿元，同/环比-3.8%/-6.0%，扣非归母净利润2.0 亿元，同环比-17%/-11%。


多重扰动致2Q24 盈利下滑，新能源中大件扩张周期驱动成长。2Q24 公司实现毛利率/ 净利率27.7%/14.1%， 同比-0.87/-2.76pcts ， 环比-2.01/-0.72pcts，预计主要系下游客户年降、铝&锌等原材料价格上涨等因素所致。


费用方面，2Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.6%/5.7%/0.6%，同比-0.3/+0.3/+1.3/+5.8pcts，环比-0.2/+0.4/+0.6/-1.2pcts，其中管理费用增加系职工薪酬及残保金增加所致，研发费用增加系研发折旧、材料增加所致，财务费用率同比大幅增加系汇兑损失增加所致。公司新能源中大件产品扩张周期稳步推进，报告期内1800-6000T 压铸机产品总产销占比已超过15%，预计2025 年2000-4400T 压铸机产品占比超25%，2030 年达到40%以上，实现产品结构转型升级。


全球化战略持续推进，加速产业链上游拓展。公司围绕北美、东南亚、欧洲展开海外生产基地布局：1）墨西哥：2023 年启动二期工厂建设，产品覆盖新能源汽车结构件及三电系统零部件，提高北美客户黏性，预计2025 年Q2投产。2）马来西亚：2023 年4 月启动马来西亚工厂建设，保障公司原材料稳定供应，同时拓展东南亚市场和为美国市场做出口储备。该工厂2024 年6 月竣工，7 月铝合金材料生产线开始量产，预计4Q24 锌合金零件开始量产。3）匈牙利：报告期内注册成立全资子公司，生产基地筹划有序推进中。


投资建议：新能源中大件扩张周期+全球化拓展，看好公司中长期成长。预计2024-2026 年公司营收75/93/112 亿元，同比+25%/+25%/+20%，归母净利润10.5/12.9/15.4 亿元，同比+15%/+23%/+19%，维持“买入”评级。


风险提示：新能源汽车销量不及预期；海外业务发展不及预期；中美贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司