华荣股份(603855)：业绩略低于预期 海外市场拓展表现亮眼

事件：公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入14.01 亿元，同比增长6.39%；实现归母净利润2.00 亿元，同比增长2.57%；实现扣非归母净利润1.88 亿元，同比增长2.75%。


国内市场需求减弱，上半年业绩略低于预期。上半年，公司防爆产品业务收入为11.32 亿元，同比下滑3.70%，主要受国内市场需求较弱拖累；不过海外市场收入表现亮眼，防爆产品的外贸部门收入实现4.17 亿元，同比增长29.08%。专业照明业务实现营收0.95 亿元，同比下降17.94%，主要受市场下游需求下滑及行业竞争加剧影响。新能源EPC 业务实现营收1.27 亿元，同比增长6481%；根据公司年初发布的《2024 年度财务预算报告》，2024 年新能源EPC 收入预计达8 亿元。目前，公司在建集中式新能源EPC 项目主要集中在北方，上半年受低温天气影响，开工较少，预计下半年有望实现集中交付。上半年，公司整体毛利率由去年同期的57.39%下滑至52.59%，主要由于毛利率相对较低的新能源EPC 业务收入占比增加导致。


防爆电器主业海外市场拓展迅速，表现亮眼。上半年，国内炼化领域新增资本开支缩减，公司下游客户新建项目减少，传统内贸市场业绩承压。公司海外市场拓展表现亮眼，目前国际市场上，油气行业供需双增，中东、亚太、非洲等地区油气项目投资较为密集。公司加速布局海外业务，为突破相关业务壁垒，公司相继设立海外运营中心和合资公司，上半年沙特子公司注册完成。随着国际市场业务本土化之后，公司打开增量空间，业绩有望实现稳定增长。


安工系统业务助力公司业务实现智能化升级。防爆电器的发展趋势为从纯硬件设备向软硬件一体化发展、向智能化安全管控系统领域发展。公司自主研发的“SCS安工智能管控系统”，目前已集成了10 大子系统创新了防爆技术智能化发展。


随着《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》等政策的发布，国内化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台的建设，将成为公司业务新的增长点。上半年，公司安工智能产品在危化园区市场的业务供不应求，订单增长明显。


盈利预测、估值与评级：受国内市场需求减弱影响，公司上半年业绩略低于市场预期，我们下调2024-2026 年归母净利润预期为5.10、6.19、7.34 亿元（下调6%、下调12%、下调6%），对应EPS 为1.51、1.83、2.17 元。华荣股份为全球防爆电器龙头、稀缺的制造业高股息标的，经营稳健，防爆主业在新兴领域及海外布局推进，维持“买入”评级。


风险提示：国内石油行业资本开支下行的风险，专业照明行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

□.贺.根    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司