中国船舶(600150)：24Q2业绩加速释放 中高端船型持续突破

投资要点：


　　2024H 公司收入同比+18%，扣非归母净利润同比增加13.15 亿元公司发布2024 半年报，①营收和利润：上半年公司实现营收360亿元，同比+17.99%，实现归母净利润14.12 亿元，同比+155.31%。扣非归母净利润为11.98 亿元，同比转正，增加13.15 亿元。单季度来看，24Q2 公司实现营收207.46 亿元，同比-3.42%，环比+35.86%，实现归母净利润10.11 亿元，同比+98.24%，环比+152.12%。②毛利率和净利率：2024H1 公司销售毛利率为8.17%，同比+0.58pct，销售净利率为4.06%，同比+2.23pct。2024Q2，公司销售毛利率为8.87%，同比+2.05pct，环比+1.65pct，销售净利率为5.09%，同比+2.69pct，环比+2.44pct。③费用率：24H1 公司期间费用率为5.35%，同比-0.72pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.06%/3.43%/4.24%/-2.38% ， 同比-0.16/-0.95/+0.16/+0.23pct。


　　公司上半年新接订单吨位数同比+38.21%，中高端船型持续突破①新接订单：上半年公司共承接民品船舶订单109 艘/855.77 万载重吨/684.25 亿元，吨位数同比增长38.21%。新接船舶订单中，主要有油船35 艘，散货船31 艘，液化气船18 艘，PCTC 船14 艘，集装箱船10 艘；绿色船型占比超50%，中高端船型占比超70%，批量化订单占比超70%。高端船型持续突破，8 月26 日，公司旗下江南造船与EasternPacific Shipping Pte. Ltd.签订6 艘全球最大150000 立方米极大型乙烷运输船（ULEC）建造合同。③完工量：上半年完工交付民品船舶48艘/403.45 万载重吨，较上年同期多交付10 艘，吨位数完成年计划的59.87%，同比增长3.20%。交付的船舶中，主要有集装箱船19 艘，散货船9 艘，油船6 艘，液化气船5 艘，PCTC 船4 艘。③手持订单：截至2024 年6 月底，公司累计手持民品船舶订单322 艘/2362.18 万载重吨/1996.39 亿元。公司新接订单中高端船型占比超70%，助推进一步释放利润。


　　造船景气度持续向上，我国油船、散货船新接订单高增据克拉克森数据，截至2024 年6 月底，克拉克森新船价格指数187.23 点，较2020 年市场启动时的121 点上涨55%。2024 年上半年全球共成交新船1247 艘/7724.8 万载重吨，同比增长24.4%；造船完工量1282 艘/4751.5 万载重吨，同比增长1.8%；截至2024 年6 月底，全球手持船舶订单规模为6388 艘/31359.6 万载重吨，同比增长18.5%。


　　据中国船舶工业行业协会数据，从新船订单结构看，我国新接散货船2001 万载重吨，占总量的36.9%；新接油船2153 万载重吨，占总量的39.7%； 新接集装箱船661 万载重吨，占总量的12.2%；新接气体船412万载重吨，占总量的7.6%；新接其他船型195 万载重吨，占总量的3.6%。


　　油船和气体船新接订单量增速明显，分别为88.0%和95.3%。造船景气度持续向上，后续油船、散货船订单有望持续接力。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2023-2026 年收入CAGR 为11%，归母净利润CAGR为57%，2024-2026 年收入分别为83、94、103 亿元，归母净利润分别为54.69、84.82、115.32 亿元（收入前值为85、96、107 亿元，归母净利润前值为54.65、84.81、115.28 亿元，主要调整了船舶建造业务收入增速），EPS 分别为1.22、1.90、2.58 元，对应PE 分别问31、20、15倍，我们认为，船舶周期持续保持景气，公司作为全球船舶建造龙头深度受益，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险；汇率波动风险等

□.俞.能.飞    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司