赛特新材(688398)：盈利同比持续增长 看好下游高景气需求

公司上半年实现归母净利润0.54 亿元，同比增长30.42%公司发布 24 年中报，上半年实现收入/归母净利润4.52/0.54 亿元，同比+27.79%/+30.42%，实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比+14.85%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润2.29/0.25 亿元，同比+13.67%/-15.46%，扣非归母净利润0.24 亿元，同比-29.81%，非经常性损益主要系持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益。


　　外加剂量价齐跌，检测业务持续向好，有望受益西部大开发建设公司上半年收入同比+28%达4.52 亿元，主要受欧美补库、新兴市场需求增长、国内以旧换新补贴落地等多因素驱动，全球冰箱行业需求稳中有进，其中真空绝热板/保温箱业务分别实现4.44/0.04 亿元。Q2 来看，由于受到红海局势动荡等地缘政治因素影响，出于对运力紧张和运费上升的担忧，部分冰箱企业生产节奏前移，同时因国内市场消费意愿较弱，终端需求承压，受此影响，二季度真空绝热板需求边际放缓。但得益于全球冰箱能效水平提高以及冰箱产品结构升级，公司Q2 收入同比环比仍实现双增长，分别+13.7%/+2.4%，真空绝热板销售状况整体保持良好。但利润端看，Q2归母净利润同比/环比分别-15.5%/-11.1%达0.25 亿元。今年4 月，公司可转债募投项目“赛特真空产业制造基地（一期）”首批设备投产，建设工作取得阶段性进展，连城本部新增产线设备也分别于3 月、5 月投入使用。


　　此外，上半年赛特新材的维爱吉“年产200 万平方米真空玻璃建设项目”，实现厂房封顶，未来真空玻璃产业化或进一步夯实公司真空绝热技术领域龙头地位，打造另一成长引擎。


　　24H1 盈利能力提升，现金流有所改善


　　公司上半年实现毛利率33.47%，同比+1.41pct，其中Q2 单季度整体毛利率32.41%，同比/环比分别-1.37/-2.16pct。24 年上半年期间费用率18.56% ，同比+3.69pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.66/-0.34/+0.57/+4.12pct，研发费用增加主要系维爱吉和安徽赛特加大研发投入，研发人员薪酬、材料费及研发设备折旧与摊销增加所致，财务费用增加主要系计入可转换公司债券利息费用1,118.74 万元所致。24 年上半年公司净利率11.98%，同比+0.24pct。24 年上半年末资产负债率42.47% ，同比+20.63pct，经营性现金流净额0.59 亿元，同比+0.18 亿元，收现比同比+11.92pct 达97.34%，付现比同比+22.33pct 达97.65%。


　　看好公司成长动能，维持“买入”评级


　　公司在真空绝热板领域龙头先发优势明显，或充分享受 VIP 板渗透率提升背景下的行业成长红利。公司深耕真空产业，推进真空玻璃产业化，或成为另一增长引擎，继续看好公司成长前景。公司23 年分红率达43.4%，近日公告半年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元，计算合计拟派发现金红利8,347,686.75 元（含税），占公司归母净利润的15.41%，具备高分红能力。考虑到Q2 利润有下滑，下调24-26 年归母净利润预测至1.3/1.9/2.4 亿元（前值1.5/2.4/3.3 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料成本上涨超预期，产品研发低于预期，汇率波动风险等

□.鲍.荣.富./.王.涛./.林.晓.龙    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司