盐湖股份(000792)：盐湖产业龙头 Q2业绩环比改善

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　　公司发布 2024 年半年度报告，实现营业收入72.37 亿元，同比-27.31%；实现归母净利润22.12 亿元，同比-56.60%；实现扣非归母净利润21.59 亿元，同比-57.21%，基本每股收益0.4181 元/股，同比-56.36%。


　　2024H1 量增价减业绩走弱，Q2 业绩环比改善明显根据半年报披露，2024H1，公司氯化钾产销量分别为225.51/223.67 万吨，分别同比+10.68%/+4.63%，平均售价因市场波动有所下降；碳酸锂产销量分别为1.89/2.02 万吨，分别同比+34.2%/34.9%，平均销售价格同比-62.81%。根据公司公众号披露数据显示，2024Q2，公司氯化钾销量环比2024Q1 大幅提升（Q1:76.43万吨，Q2：147.24 万吨），经营业绩环比改善明显。2024Q2 实现营业收入45.13 亿元，环比+65.67%，实现归母净利润12.78 亿元，环比36.84%。


　　钾锂生产成本优势明显，处于行业领先水平


　　公司坐拥察尔汗盐湖钾锂资源丰富，公司充分发挥规模优势和成本控制优势，在氯化钾、碳酸锂价格下行的背景下，仍维持较强盈利能力。2024H1，钾产品毛利率53.52%，碳酸锂毛利率60.16%，处于行业领先水平。


　　扩产4 万吨项目稳步推进，夯实盐湖提锂龙头地位公司目前碳酸锂产能3 万吨/年，通过技改实现产量提升，计划2024 年生产4 万吨碳酸锂，盐湖提锂产能、产量全国领先。公司在建4 万吨锂盐项目进展顺利，根据半年报披露进展：项目主工艺装置--吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已圆满完成，主体结构的安装工作已推进至56%的里程碑节点。


　　投资建议：盐湖资源产业龙头，维持“买入”评级我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99 亿元，同比变动-27.68%/11.35%/15.10%；归母净利润分别为57.54 亿元/66.70 亿元/81.30 亿元，同比变动-27.30%/15.92%/21.90%；EPS 分别为1.06 元/1.23 元/1.50 元。公司是国内钾肥龙头和国内盐湖提锂龙头，盈利有望持续改善，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）碳酸锂价格波动风险；2）进口钾肥挤兑风险；3）在建项目和产量不及预期。

□.王.琪./.丁.士.涛./.周.志.璐./.刘.依.然    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司