安徽建工(600502)：新业务整合持续发力 关注中长期投资价值

上半年业绩小幅承压，关注中长期投资价值


公司发布24 年半年报，24H1 实现营业收入334.61 亿元，同比-10.7%，实现归母净利润6.13 亿元，同比-6.52%。业绩小幅承压，主要系项目建设用地征迁、雨水天气较多、业主资金状况等因素影响施工项目预期进度，以及房地产交付减少等所致。单季度来看，24Q2 单季度收入、归母净利润分别为199.24、3.03 亿元，同比分别-6.49%、-1.75%，二季度降幅已有收窄趋势。当前公司估值处于历史相对低位，截至8 月29 日收盘，PE、PB 分别位于近五年以来的0.58%、0.16%历史分位，股息率（TTM）为6.36%，建议关注中长期投资价值。


传统主业经营稳健，新业务整合持续发力


1）建筑业务：24H1 公司房建、基建业务分别实现营收112、137 亿元，同比分别-5.83%、-14.52%，分别新签房建、基建订单194、529 亿元，同比分别-9.63%、-0.87%。其中水利工程新签订单78.6 亿元，同比高增550%。


2）地产开发：24H1 公司地产业务实现收入30.35 亿元，同比-16.0%，23年实现签约销售面积33.47 万平米，签约销售金额29.15 亿元，同比分别-27%、-34%。


3）新业务：公司持续加强内部资源整合，建筑技术服务方面，24H1 子公司安徽建科、建工检测集团分别新签4.6、5.1 亿元，收入分别为2.0、2.6亿元；智能制造及建筑工业化方面，24H1 建筑工业化集团和智能钢构集团新签合同分别为6.3、13.3 亿元，营收分别为3.9、6.8 亿元；新能源方面，24H1 水力发电业务实现营收0.95 亿元、利润总额0.50 亿元，水电权益装机规模18.81 万KW，已投入运营光伏电站三个，装机容量合计8.95MW。


盈利能力提升，现金流仍有改善空间


24H1 公司毛利率为12.7%，同比+1.19pct，其中房建、基建、地产开发业务毛利率分别为9.32%、10.62%、7.76%，同比分别+2.47、+1.25、-1.78pct。


24H1 期间费用率同比+1.2pct 至8.54%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.08、+0.58、+0.47、+0.07pct，24H1 公司资产及信用减值损失为1.97 亿元，同比多损失0.64 亿元，综合影响下净利率同比+0.17pct至2.57%。24H1 公司CFO 净额为-38.2 亿元，同比多流出55 亿元。


低估值高股息价值凸显，维持“买入”评级


考虑到上半年公司业绩有一定承压，我们下调公司24-26 年归母净利润的预测至17.0、18.7、20.5 亿元（前值为18.1、20.9、23.9 亿元），同比分别+9.6%、+9.9%、+9.7%，维持“买入”评级。


风险提示：省内投资增速不及预期，地产景气度超预期下行，新业务拓展进度不及预期，宏观经济风险和政策风险。

□.鲍.荣.富./.王.涛./.任.嘉.禹    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司