极米科技(688696)：核心整机业务增速承压 外销表现相对亮眼

事件：公司2024 年H1 实现营业收入16 亿元，同比-1.66%，归母净利润0.04 亿元，同比-95.58%；其中2024Q2 实现营业收入7.74 亿元，同比+4.2%，归母净利润-0.1 亿元，同比-125.21%。


内销行业需求较弱，自有品牌出海增速较好。分业务看，24H1 投影整机及配件/互联网运营收入同比分别为-4.5%/+78.8%，核心整机业务增速承压。


分地区看，24H1 内外销收入同比为-10.3%/+28%，受宏观经济环境等因素影响，消费者消费偏好谨慎，国内投影市场需求侧仍然承压；公司努力拓宽销售渠道，加快品牌出海与全球化战略步伐，24H1 公司海外收入取得增长，抵消了国内需求疲软对整体收入的影响。


去库影响毛利率水平。2024 年H1 公司毛利率为29.08%，同比-5.38pct，净利率为0.24%，同比-5.44pct；其中2024Q2 毛利率为30.17%，同比-3.81pct，净利率为-1.33%，同比-6.77pct。分业务看，24H1 投影整机及配件/互联网运营毛利率环比23A 分别为-2.3/+3.1pct，整机毛利率有所下滑。分地区看，24H1 内外销毛利率环比23A 为-4.5/+1.9pct，受部分老品去库存影响，公司销售毛利率同比有所下降。


股份支付费用减少降低管理费用，公司减少推广费用投入。公司2024 年H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为18.26%、2.85%、12.03%、-1.73%，同比-0.74、-2.14、-0.58、-0.33pct；其中24Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31%、2.1%、13.68%、-1.97%，同比-4.17、-3.62、-0.55、+0.91pct。24H1 公司销售费用率同比下降，主要由于运营推广费同比-22%所致；管理费用率大幅下降，主要由于股份支付费用同比-0.38 亿所致。


投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。我们维持预测，24-26 年归母净利润为1.2/1.7/2.3 亿元，对应动态PE 为32.7x/22.6x/17.4x。


风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。

□.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司