上海沿浦(605128)：营收与净利润快速上涨 骨架与冲压件新项目为主要推手

投资要点


事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年半年度实现营收9.87 亿元，同比增长58.96%；归母净利润0.62 亿元，同比增长95.15%；扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长95.06%；EPS 为0.52 元/股。其中单二季度实现营收4.18 亿元，同比增长22.54%；归母净利润0.30 亿元，同比增长45.23%；扣非母净利润0.29亿元，同比增长55.66%；EPS 为0.25 元/股。


点评：骨架与冲压件新项目增长较快，营收、毛利率与净利润均上行。营收与利润方面，公司2024 年半年度营收同比增加58.96%，归母净利润同比增长95.15%，与此同时，毛利率为14.85%，实现同比增长0.17pcts。公司收入和利润双增长的主要原因是公司骨架产品和冲压件新项目产品的销售收入同比增长较快及公司成本控制稳健带来的经营结果。费用方面，销售/管理/研发/财务/期间费用率分别为0.08%/4.19%/3.12%/1.08%/8.47%，同比变动-0.11/-1.10/-0.34/+0.29/-1.26pcts。销售费用变动原因系本期公司内部成本管控严格；管理费用变动原因系襄阳沿浦华悦公司本期管理费用同比增加，该公司成立于2023 年7 月10 日，2023 年上半年该公司管理费用为0；研发费用同比增加原因主要是公司产业升级及开拓客户新项目；财务费用变动原因系子公司在2023 年末房屋建成后财务费用停止资本化，叠加母公司短期贷款本金同比增加所致。


新能源业务增长迅猛，推动公司业绩提升。在业务方面，公司积极拓展新能源汽车市场，其收入占比稳步提高。公司凭借强大的技术和快速响应能力，新接了多项来自国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目，涵盖全套座椅骨架总成供应（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式）。随着新项目单车座椅骨架销售单价和前排座椅骨架比例提升，公司整体收入同比大幅增长。


技术引领增长，产品创新护航发展。技术方面，公司现有约150 名技术人才，拥有96 项实用新型专利和4 项发明专利，在产品同步研发、模具开发等方面形成了显著优势，通过自主研发多项核心技术，如座椅滑轨机构、后排电动靠背调节机构、超高强度钢板冲压技术等，公司逐渐提升了产品质量、生产效率和成本控制能力；客户方面，公司在国内13 个城市设有生产基地和子公司，提升沟通效率，快速响应客户需求，与多家知名零部件总成生产厂商建立了长期稳定的合作关系，客户资源优质且稳定。


盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 24.0、30.1、36.1 亿元，同比增速分别为58.2%、25.4%、19.8%；归母净利润分别为 1.4、2.5、3.5 亿元，同比增速分别为58.1%、76.0%、38.0%，对应 PE 分别为 20、12、8 倍，维持“买入”评级。


风险提示：新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期等。

□.周.艺.轩    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司