广和通(300638)：FWA业务短期承压 关注AI和机器人机遇

业绩回顾


　　公司2024 年上半年实现营收40.75 亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长10.17%。上半年行业整体呈现复苏态势，公司个别业务条线受下游客户节奏影响，导致Q2 收入和利润承压。特别地，公司拟出售海外车载前装业务（锐凌无线），预计短期带来投资收益，同时将影响公司部分车载业务收入和利润，此外，公司将拥有更多资源投入到AI 和机器人赛道，重塑第二增长曲线。


　　分业务来看，1）车载业务保持良好增长。锐凌无线海外车载前装业务基本持平，广通远驰国内车载前装业务快速上涨。2）PC 业务快速增长。去年第三季度以来，公司的PC 业务持续快速增长，主要受益下游库存周期相对低位以及疫情期间PC 高峰期逐步进入换机周期的因素影响。3）FWA 业务同比下滑。受下游海外运营商提货节奏的影响，FWA 业务上半年同比下滑。但FWA 业务目前在手订单充足，七月份出货明显增长。4）IOT 其他业务保持良好的增长。上半年物联网下游的行业应用逐步复苏。


　　全球物联网模组市场需求向好，公司出货量全球第二、海外市场第三


根据ABI Research 数据，2023 年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022 年略有下滑，预计2024 年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023 年有所提升，预测至2029 年蜂窝模组全球出货量可达7.9 亿片，市场规模可达94.95 亿美元。根据Counterpoint 数据，2024 年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，其中，按国家和地区来看，中国和印度实现正增长，按下游场景来看，公共事业、路由器/CPE、车载等需求保持强劲，零售、医疗和工业需求仍然低迷。展望未来，端侧或边缘AI 和低成本5G（RedCap）将驱动行业进一步增长。竞争格局方面，2024 年第一季度广和通在全球市场出货量占比6.9%位居第二，在除中国以外的海外市场出货量占比7.0%位居第三。


　　不断优化和丰富产品线，看好公司在边缘AI 和具身机器人领域发展上半年，公司发布多款新产品，丰富产品矩阵，推出智能模组SC208；发布多款基于高通平台的Linux 边缘AI 解决方案；发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot；广通远驰持续布局5G/5G+V2X 车联网模组、扩充AI 智能座舱SOC 类型和产品，聚焦AI 高算力芯片和国产化芯片技术平台的创新，率先推出旗舰级AI 高算力智能座舱平台。其中，公司以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，高度融合了自动驾驶、机器视觉、RTK 等技术，具备底层技术实力。


　　投资建议


　　考虑到公司出售海外车载前装业务（锐凌无线），我们调整公司2024-2025 年归母净利润预测值至7.11、7.67 亿元（前值8.01、10.13 亿元），新增2026 年归母净利润预测值9.12 亿元，对应EPS 分别为0.93、1.00、1.19 元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为11.99X/11.11X/9.34X，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　1）下游需求复苏不及预期；2）出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑；3）AI 和机器人等新业务开拓不及预期。

□.陈.晶    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司