东鹏饮料(605499)：产品多元化发展 盈利能力再创新高

事件：公司发布2024 年半年报，上半年实现营业收入 78.7 亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润17.3 亿元，同比增长56.2%；实现扣非归母净利润17.1亿元，同比增长72.3%。其中24Q2 实现营业收入43.9 亿元，同比增长47.9%；实现归母净利润10.7 亿元，同比增长74.6%；实现扣非归母净利润10.8 亿元，同比增长101.5%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利25 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。


　　产品、区域营收结构持续优化。1、分品类看，2024H1 东鹏特饮、东鹏补水啦、其他饮料分别实现收入68.5 亿元（+33.5%）、4.8 亿元（+281%）、5.3 亿元（+172%），补水啦及其他饮料合计占比达12.8%，新品进一步放量。2、分区域看，2024H1广东区域、全国区域、全国直营分别实现收入21.1 亿元（+13.8%）、47 亿元（+57%）、10.5 亿元（+73.5%）。其中，西南、华北区域分别实现收入9.2 亿元（+75.6%）、9.9 亿元（+99.1%），增速领先。


　　成本、费用下降共振，盈利能力再创新高。1、2024H1 毛利率44.6%，同比提升1.5pp，主要由于原材料价格下降。2、收入规模扩大带动费用率下降，2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.6%（-0.3pp）、2.5%（-0.5pp）、0.4%（-0.1pp）、-1.3%（-1.2pp）。3、2024H1 净利率22%，同比提升1.7pp；2024Q2 净利率24.3%，同比提升3.7pp。


　　产品多元化，增长动力充足。1、品类方面，由单一能量饮料向“1+6”多品类业务发展，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、品牌方面，强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力不断扩大。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为28.6 亿元、36.1亿元、44.5亿元，EPS 分别为7.15 元、9.02 元、11.14 元，对应动态PE 分别为27 倍、21 倍、17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

□.朱.会.振./.夏.霁    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司