常辅股份(871396)首次覆盖：国内阀门执行机构领域领先企业 核电发展加快带来成长机遇

投资要点：


2024 年H1 公司业绩维持高速增长态势，盈利能力持续提升。公司发布2024年H1 业绩公告，实现营业收入1.17 亿元，同比+25.43%；实现归母净利润0.15亿元，同比+53.58%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比+89.36%。主要系国内核电行业发展迅速，公司核电产品交付量增长明显（报告期内营收同比+143.70%），由于附加值相对更高的核电产品营收占比增加，使得公司的综合毛利率实现增长，盈利能力提升。未来，随着我国经济持续向好，核电项目建设进程加快，公司新建产能的释放，营收有望维持较快增长，盈利能力进一步提升。


国内阀门执行机构领域先行者，智能+核电产品双赛道发展。公司作为阀门执行机构领域的先行者，已在行业中深耕超过四十载，形成了对产业政策、市场动态和产品发展趋向的深刻洞察力。作为国家指定的三大电动执行机构生产企业之一，公司自上世纪70 年代起便参与到电力行业的国产电动执行机构研发之中。在民用核电领域，公司也表现出了前瞻性和开拓精神，成为最早获得民用核安全设备设计和制造许可证的企业之一。公司通过持续的研发创新，推出了符合第二代、二代+、第三代核电技术标准的1E 级核级阀门电动执行机构，巩固了其在细分赛道内的领先地位。


核电产业发展步伐加快，公司迎来发展新机遇。在全球气候变化的背景下，实现"碳达峰"和"碳中和"已成为国家战略目标，因此优化能源结构，从过度依赖煤炭的高碳能源系统，向以清洁能源为主的低碳系统转变势在必行。而核电因其安全、经济、高效和低碳特性，其优势显得尤为突出。核电不仅可以作为稳定的基荷能源，而且能与风能、太阳能等间歇性和分散性较强的可再生能源形成互补发展，构建新的能源发展模式。根据中国核能行业协会预测，在"十四五"规划期间，我国的核电装机容量和发电量都将实现显著增长，到2030 年我国核电在运装机容量将达1.2 亿千瓦；2030 年前我国核电在运装机规模有望成为全球第一。公司作为较早进入核电阀门执行结构领域的领军企业之一，将充分受益于我国核电快速发展带来新机遇。


首次覆盖给予“买入”评级。综上所述，我们认为公司所处行业处于持续向好阶段，公司业务有望受益下游市场需求的增长而保持稳健的增长势头；特别是公司的核电产品业务，在我国核电行业发展步伐加快的背景下，有望继续保持较高增速。公司的产品毛利率也将随着产能的持续释放、产品结构的优化以及成本管控的增强，实现一定程度上的提升。预计公司2024-2026 年营业收入分别为3.06 /3.93/4.97 亿元，同比增长分别为28.30%/28.60%/26.50%；归属母公司净利润分别为0.53/0.71/0.93 亿元，同比增长分别为48.30%/34.80%/30.30%。


对应当前股价9.86 元，PE 分别为11/8/6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：国家政策变化风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；规模扩张导致的管理风险等。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司