天赐材料(002709)2024年半年报点评：业绩符合预期 资源循环降本增效

事项：


天赐材料发布2024 年半年度报告：公司 2024 年 H1 营收 54.5 亿元，同降31.76%；归母净利 2.38 亿元，同比-81.56%；扣非归母净利1.86 亿元，同比-85.35%。


其中24Q2 实现营收 29.87 亿元，环比+21.27%；归母净利 1.23 亿元，环比+7.64%；扣非归母净利润 0.86 亿元，环比-15.06%。


评论：


产品降本增效，着重提升竞争优势。报告期内，公司不断提高产品质量的稳定性和提升产能利用率，实现产品降本增效。锂离子电池材料方面，公司积极提高核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI 自供比例，现已达到97%；正极材料业务方面，重点解决30 万吨磷酸铁项目（一期）产线的调试问题，提升产品竞争优势；资源循环业务方面，积极推进参股子公司的碳酸锂产线的调试运营，满足碳酸锂自用需求，降低原材料价格波动带来的负面影响，电池黑粉回收率达到98%，实现资源有效利用。


稳固市场份额，业务稳步扩展。报告期内，公司通过战略合作协议稳固市场份额，调整锂离子电池材料销售策略，推动六氟磷酸锂及LiFSI 外售，提高产能利用率。公司加快海外业务发展，多个项目进入中试阶段，海外工厂建设顺利推进，特别是在北美和摩洛哥等地，以增强全球市场竞争力。同时，计划在北美设立配样室，提高项目响应速度和服务质量。另外，由于竞争激烈，公司拟对项目工艺进行升级，计划将年产4.1 万吨锂离子电池材料项目（一期）完工时间延至2025 年12 月31 日。正极材料业务上，公司磷酸铁产品在头部客户处实现突破，磷酸铁产品销量同比增长67%，销售收入同比增长21%，磷酸铁产品的放量有望推动正极材料的横向布局。日化材料方面，完成新型氨基酸甲牛产品前两大客户的导入上量，销量较去年同期增长7.5%，销售额增长11.36%。特种化学品方面，粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试，目前已形成小批量订单出货。


投资建议：公司为电解液龙头，核心优势在于六氟、添加剂等的一体化布局，电解液业务有望继续保持相较行业的盈利优势。磷酸铁、回收、粘结剂等新业务也有望打开公司的新增长点，我们预计公司2024-2026 归母净利润为8.35/16.26/24.16 亿元，当前市值对应PE 分别为33/17/11 倍。考虑到公司是电解液行业龙头企业，在产能布局及产业链规划方面具有显著优势，给予2025年20x PE，对应目标价16.95 元，维持“强推”评级。


风险提示：新能源汽车销售不及预期，行业扩产过快导致竞争加剧，海外项目投产进度不及预期等；

□.黄.麟./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司