概伦电子(688206)：EDA收入高增 调整后Q2单季盈利

剔除股份支付费用后24Q2 单季实现盈利，维持“买入”评级概伦电子发布半年报，24H1 实现营收1.96 亿元（yoy+28.66%），归母净利-4088 万元（去年同期为64.9 万元），扣非净利-1896 万元（去年同期-404.7万元），亏损主因投资交易性金融资产亏损、计提股份支付费用及研发投入增加。Q2 单季度营收1.14 亿元（yoy+29.2%，qoq+39.6%）。剔除股份支付影响后，24H1 归母/扣非净利-2745 万元/-553.6 万元，24Q2 单季度实现盈利。我们预计公司24-26 年EPS 为-0.10、-0.07、0.04 元。可比公司24年Wind 一致预期PS 均值为16.3 倍，考虑公司在国际客户方面具备全球竞争力，给予24 年18.0 倍PS，目标价17.19 元，“买入”。


设计类EDA 推动工具授权收入高增，积极拓展国内市场24H1 公司EDA 工具授权业务收入1.36 亿元，同增46.6%。其中集成电路设计类EDA 收入同增90.5%，集成电路制造类EDA 收入同增9.5%；半导体器件特性测试仪器收入0.42 亿元，同减9.8%，毛利率76.7%；技术开发解决方案收入0.17 亿元，同增42.7%，毛利率34.6%。公司积极拓展国内市场，把握中国EDA 行业发展的有利契机，24H1 来自境内的收入1.33 亿元，同增44.0%，占收入比重达68.0%，毛利率85.8%；境外收入0.63 亿元，同增5.5%，毛利率96.8%。分渠道看，24H1 公司直销收入1.76 亿元，毛利率91.5%；经销收入0.20 亿元，毛利率70.2%。


研发投入力度加大，产品竞争力持续增强


24H1 毛利率89.0%，同比+4.8pct，主因半导体特性测试系统的产品结构发生变化同时高毛利产品本期销售额占比增加。销售/管理/研发费用率为22.54%/15.64%/63.59%，同比-0.58pct/-2.45pct/+4.00pct。公司持续加大研发投入力度，24H1 研发投入1.31 亿元，同增44.1%，占收入比达66.7%，同比+7.2pct；截至24H1 末，公司研发人员381 人，同增42.2%，占比达70.7%，同比+5.8pct。公司推出设计平台产品，针对工艺开发的DTCO 制造类EDA 全流程和针对存储器等设计类EDA 全流程基本形成。我们认为随着公司持续加大研发投入，不断迭代产品，产品竞争力有望不断增强。


拥有良好平台基础/整合经验，有望逐步实现EDA 全流程覆盖公司拥有扎实的平台基础，在关键环节拥有具备国际市场竞争力的器件建模和电路仿真EDA 工具，具备打造全流程EDA 的良好基础。此外，此前公司已完成对博达微、Entasys、芯智联、Magwel 的收购并成功进行了整合。我们认为公司长期有望受益于较强的行业整合能力，逐步实现EDA 全流程的覆盖。


风险提示：研发成果不及预期；市场竞争加剧。

□.谢.春.生./.彭.钢    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司