锦江酒店(600754)2024年半年报点评：兑现业绩在预告区间上沿 海外债务压力将逐步缓解

事件：2024 年8 月30 日，锦江酒店发布2024 年半年报，公司实现营收68.9 亿元，同比+0.2%；归母净利润8.5 亿元，同比+59.2%；扣非归母净利润3.9 亿元，同比+4.0%。


　　Q2 业绩位于预告区间上沿：单Q2 营收36.9 亿元，yoy-5%，系由于当期RevPar 同比下滑7%，直接影响直营业务收入。Q2 归母净利润为6.6亿元，yoy+68%，扣非归母净利润为3.3 亿元，yoy+16%，位于预告区间上沿。Q2 毛利率为43.8%，yoy-2.8pct；销售费用率为6.7%，yoy-1.4pct；管理费用率17.9%，yoy-1.5pct；财务费用率5.6%，yoy+1.2pct，扣非归母净利率8.9%，同比+1.7pct。


　　净开店同比提速，大陆有限服务型酒店平均RevPar 同比-7%。截至Q2末，公司酒店数总计12938 家，yoy+8%；房量达123.2 万间，yoy+9%。


　　其中大陆有限服务型酒店达11694 家，yoy+9%，房量达111.7 万间，yoy+8%。Q2 新开458 家酒店，净开322 家，上半年共新开680 家门店，全年1200 目标稳步推进。单Q2 大陆有限服务酒店RevPar 为162 元，yoy-7%，其中入住率为65.0%，yoy-3.7pct，ADR 为240 元，yoy-2%；成熟店同店RevPar 为153 元，yoy-5%。


　　股权激励业绩目标高增，海外债务问题将逐步解决：公司股权激励计划落地， 2024-2026 年业绩考核目标是扣非归母净利润分别为10.1/12.8/15.8 亿元，3 年CAGR 为26%。5 亿欧元海外债务除增资3 亿欧元还款外，逐步调整剩余贷款利率，缓解财务压力，将于2024 年下半年显现，保障全年股权激励目标完成。


　　盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后，财务费用拖累项将改善。维持锦江酒店盈利预期，预计2024-2026 年归母净利润分别为14.5/15.3/18.4 亿元，对应PE 估值为18/17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。

□.吴.劲.草./.石.旖.瑄./.王.琳.婧    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司