光大银行(601818)：负债成本优化 投资增厚业绩

负债成本优化，投资增厚业绩


　　光大银行1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+1.7%、-8.8%、-10.5%，增速较1-3 月+1.3pct、+0.8pct、+0.4pct。1-6 月年化ROE、ROA分别同比-0.63pct、-0.01pct 至9.51%、0.73%。我们预测2024-26 年EPS0.60/0.59/0.60 元，24 年BVPS 预测值8.08 元，对应PB0.38 倍。可比公司24 年Wind 一致预测PB 均值0.47 倍，公司推进财富协同生态，战略成效有望显现，但隐性风险指标有所波动，我们给予24 年目标PB 0.48 倍，目标价3.88 元，维持“买入”评级。


　　规模持续增速，息差有所波动


　　6 月末总资产、贷款、存款增速分别为+0.6%、+4.0%、-5.7%，较3 月末-2.5pct、-1.2pct、-5.7pct。上半年新增贷款中，新增零售/对公/票据分别在新增贷款中占-19%/94%/25%，零售贷款规模边际下滑。1-6 月净息差为1.54%，较2023 年全年-20bp。1-6 月生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.83%、2.37%，较2023 年全年-24bp、-2bp。资产端定价下行主要受LPR 下调影响，负债端成本边际改善。6 月末公司存款活期率为29.7%，较23 年末-0.5pct。


　　中收增速改善，投资收益亮眼


　　1-6 月非息收入同比-0.4%，增速较24Q1 上行3.9pct。1-6 月中收同比-21.7%，增速较24Q1 上行3.1pct。24H1 其他非息收入同比+33.8%，增速较24Q1 下行5.5pct，但仍保持较快增速。24H1 投资净收益、公允价值变动净收益分别、汇兑净收益分别同比+71.2%、+7.8%、-100.8%、投资净收益表现亮眼，主要由于处置金融资产产生的收益增加。24H1 成本收入比同比+1.3pct 至26.2%。


　　隐性指标波动，个贷不良提升


　　6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.25%、172%，较3 月末持平、-13pct。


　　关注类贷款占比较2023 年末上升15bp 至1.99%，隐性风险指标波动。公司通过债务置换和债务重组等措施加大化解融资平台风险力度，有序压退对公预警客户，对公贷款不良率较2023 年末下降6bp 至1.18%。6 月末个人贷款不良率较2023 年末上升11bp 至1.47%，个贷资产质量波动。Q2 年化信用成本为1.05%，同比-0.43pct；Q2 年化不良生成率较Q1+0.91pct 至1.67%。


　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

□.沈.娟./.贺.雅.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司