盛和资源(600392)：稀土价格企稳 公司24Q2业绩扭亏

24H1 公司归母净利同比-181.59%，维持买入评级盛和资源发布半年报，2024 年H1 实现营收54.38 亿元（yoy-36.45%），归母净利-6851.70 万元（yoy-181.59%），扣非净利-7052.10 万元（yoy-351.19%）。其中Q2 实现营收25.52 亿元（yoy-32.02%，qoq-11.57%），归母净利1.47 亿元（yoy+2128.67%，qoq+168.22%）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.30、0.52、0.63 元（前值2024-2026 年0.42、0.65、0.73 元）。可比公司24 年iFind 一致预期PE 均值为36.7 倍，给予公司24年36.7 倍PE，目标价11.01 元（前值14.92 元），维持“买入”评级。


公司上半年稀土氧化物、稀土金属产销均实现迅速增长24H1 公司实现稀土氧化物、金属、精矿产量14156.74/12549.74/9749.30吨，同比+129.74%/+52.37%/-24.72%，实现稀土氧化物、金属、精矿销量7843.51/7551.68/16928.76 吨，同比+67.32%/+20.13%/-27.64%。24H1 公司综合毛利率1.47%，同比下降-3.22pct，其中24Q2 毛利率为3.02%，环比+2.93pct。此外24H1 公司合计期间费用率2.26%，yoy+0.78pct。


二季度稀土价格企稳，公司24Q2 业绩已实现扭亏报告期内，公司主要产品销量有所增长，但受主要稀土产品市场价格同比大幅下降，锆钛产品市场价格相对弱势运行，以及进口稀土精矿和海滨砂等原材料成本变动滞后等因素影响，公司主要产品销售均价及毛利率较上年同期大幅下降，导致公司本报告期利润较上年同期下降。公司24Q2 业绩扭亏，我们认为主要是因为二季度稀土均价止跌企稳，公司二季度毛利率环比上升2.93pct。


公司通过并购弥补稀土冶炼和前端资源的短板


据8 月21 日公告，公司全资子公司晨光稀土与NEO 国际公司签署了《股权转让协议》，收购江阴加华和淄博加华100%股权，两者均拥有稀土冶炼分离指标，对应产能分别为3800t REO/年和5500t REO/年。据8 月9 日公告，公司全资子公司晨光稀土收购SRUL 公司100%股权项目协议约定的交割条件已成就，晨光稀土已完成协议约定款项的支付，交易各方已完成交割文件的签署，公司后续将推动完成股份过户等手续。SRUL 公司持有NyatiMineral Sands Limited 84%股权，该公司持有Fungoni、Tajiri、Sudi、Bagamoyo 等四个重砂矿项目，前两者已获得采矿证。


风险提示：行业下游需求不及预期，行业竞争加剧导致产品售价承压。

□.李.斌./.马.晓.晨    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司