宋城演艺(300144)：佛山项目业绩超预期 核心项目稳定修复

本报告导读：


业绩符合预告中值，佛山项目业绩超预期，核心项目稳定修复。


投资要点：


投资建议：考虑到核心项目稳定修复，新建项目逐步爬坡，维持2024-2026 年EPS 至0.42/0.5/0.57 元，维持目标价为10.53 元，维持增持评级。


业绩简述：2024Q2 实现营收6.18 亿元/+22.08%（预告中值6.15 亿元），毛利润4.3 亿元/+21.46%，毛利率69.58%/-0.35pct，税金及附加/ 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比+0.11/+1.89/+0.63/+0.47/-2.65pct，归母利润2.99 亿元/+48.35%（预告中值2.98 亿元），扣非归母2.98 亿元/+24.17%（预告中值2.98 亿元）。


佛山项目业绩超预期，核心项目稳定修复。2024H1 来看，杭州项目营收2.93 亿元/+29.42%，毛利率同比-0.26pct，净利润1.32 亿元/预计同比+36%，预计净利率44.93%/+2.07pct；三亚项目营收1.12 亿元/+6.45%，毛利率同比-0.21pct，净利润0.64 亿元；丽江项目营收1.25 亿元/-7.72%，毛利率同比-3.49pct，净利润0.72 亿元；桂林0.82亿元/+13.93%，净利润0.27 亿元；九寨0.25 亿元/+5.8%，净利润0.06 亿元；新增重资产方面，西安项目利润0.27 亿元（去年同期亏损0.1 亿元）、上海项目亏损0.2 亿元（去年同期亏0.53 亿元）、佛山项目预计盈利0.49 亿元（年初2 月开业）；从场均营收方面看，杭州/三亚/丽江/九寨/桂林/张家界/西安分别同比-17/+0/-15/-3/+50/-2/+44%。


三峡项目一次性增厚业绩。电子商务手续费1.27 亿元/+120%，设计策划费1.42 亿元/+87%，其中无边科技发展及独木桥旅行社公司分别贡献营收1.37/1.25 亿元，贡献净利润1.56 亿元，其中无边科技23H1 贡献0.54 亿元，预计2024H1 三峡千古情持续管理费贡献1.45亿元收入增量符合预期。


风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨

□.刘.越.男./.庄.子.童    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司