悦康药业(688658)：研发投入力度加大 创新驱动发展

事件：2024 年8 月23 日，公司发布2024 年半年度报告，报告期内实现营业收入19.50 亿元，同比下降11.36%；实现归属于母公司股东净利润1.19 亿元，同比下降42.75%；实现扣非后归母净利润1.17 亿元，同比下降41.60%。2024Q2 公司实现营业收入9.82 亿元，同比减少8.33%；实现归母净利润0.49 亿元，同比减少59.57%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比减少55.38%。


研发投入力度加大，毛利率略有下降： 2024H1，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为34.84%/5.60%/9.11%/0.05%，其中研发投入较上年同期增长12.21%。公司持续加大研发投入力度导致研发费用显著增加，财务费用因银行借款增长而增加。2024H1 公司整体毛利率为58.30%，较去年同期下降8.1 个pct，系公司抗感染类产品生产成本上升所致。


创新驱动发展，产品研发稳步推进。羟基红花黄色素A 的NDA 申请获得CDE 受理，脑卒中潜在人群大，有望成为大单品。“复方银杏叶片”、“紫花温肺止嗽颗粒”Ⅲ期临床试验结束，进入NDA 审评阶段。公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015 注射液项目已获美国 IND 批准、中国 IND受理。


盈利预测及投资建议。公司后续创新产品众多，有望驱动新一轮发展，我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润3.01、3.81、4.59 亿元，对应P/E 估值分别为28.3、22.3、18.5 倍。维持“买入”评级。


风险提示：产品研发风险；市场竞争加剧风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

□.周.新.明./.吴.明.华    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司