恒林股份(603661)2024年半年报点评：跨境电商表现靓丽 盈利能力改善可期

事项：


公司发布2024 年半年报。上半年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.0/2.2/2.2 亿元，同比+31.9%/-16.2%/-9.2%。单二季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.5/1.2/1.2 亿元，同比+25.7%/-36.3%/-29.2%。


评论：


跨境电商营收高增，传统制造稳健增长。公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现，上半年营收保持高增。具体来看，1）跨境电商：公司持续推动全球化战略布局，倾斜资源发展跨境电商，目前已经顺利覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境内外主流电商平台，上半年实现营收16.9 亿元，同比+240.9%。目前，公司在美国拥有35 万㎡仓储配送中心，配套支持跨境电商尾程物流，有效降低运输成本。2）传统制造：上半年，公司积极参加展会拓客，并通过组建本地化运营团队提高属地服务能力，24H1 实现营收24.6 亿元，同比+10.6%。其中，办公家具/软体家具/板式家具/地板分别实现营收18.7/6.6/4.5/7.3 亿，yoy+14.9%/+18.5%/-10.2%/+5.3%。


海运汇兑扰动盈利，期间费用率有所增长。1）24H1，公司实现毛利率21.2%，同比-2.6pcts，主要系报告期内海运费同比上涨+汇率扰动。费用端，公司上半年实现期间费用率15.5%，同比微增0.6pcts；其中，公司加大营销推广投入，销售费用率同比+0.8pcts 至8.9%；24H1 公司实现汇兑收益2648 万元（去年同期9847 万元），影响公司财务费用率+1.8pcts 至0.3%。综合来看，公司实现归母净利率4.6%，同比-2.6pcts。2）24Q2，公司实现毛利率17.7%，同比-5.0pcts；归母净利率4.8%，同比-4.7pcts。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率4.7%/4.6%/0.2%，同比-2.2/-0.9/+4.8pcts。


投资建议：公司跨境电商业务表现靓丽，制造业务加快客户拓展，经营有望保持平稳增长。因此，我们预计公司24-25 年归母净利润分别为5.06/6.44/7.69 亿元，当前股价对应PE 为8/7/6 倍。采用DCF 估值法，给予公司目标价48 元/股，维持“推荐”评级。


风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧等。

□.刘.一.怡    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司