三只松鼠(300783):业绩持续增长 高端性价比战略成效显现

时间:2024年09月01日 中财网
2024 年8 月28 日,三只松鼠发布2024 年半年度报告。


  投资要点


  业绩持续增长,费率管控得当


  2024H1 总营收50.75 亿元(同增75%),主要系公司战略有效落地/各渠道营收实现大幅增长所致;归母净利润2.90 亿元(同增89%),扣非归母净利润2.28 亿元(同增212%)。其中2024Q2 总营收14.29 亿元(同增44%),归母净利润亏损0.19 亿元(2023 年同期亏损0.38 亿元),扣非归母净利润亏损0.35 亿元(2023 年同期亏损0.63 亿元)。2024H1 毛利率同增1pct 至25.85%,主要系供应链优化所致;销售费用率同增0.4pct 至17.62% ,主要系推广费用增加所致;管理费用率同减2pct 至1.95% ,主要系组织结构优化,总体费率管控得当。综合来看, 2024H1 净利率同增0.4pct 至5.71% ,盈利能力改善。


  抖音渠道延续高增,分销策略成效显现


  产品上, 2024H1 坚果/ 烘焙/ 综合的营收分别为27.60/6.09/9.34 亿元,分别同增 68%/39%/165% 。公司坚持高性价比战略,加快零食上新,2024H1 累计上线超1000款SKU,其中水牛乳千层吐司等新品实现千万销售。渠道上,2024H1 第三方电商平台营收为 40.90 亿元,同增 80%。


  其中,抖音/天猫系/京东系的营收分别为 12.24/10.83/7.93亿元,分别同增 181%/28%/20%。线下分销营收6.69 亿元,同增超100%。公司强化分销渠道产品与价格带适配,创新价值链分配机制,分销业务有望贡献净利增长。2024H1 东部/南部/西部/北部区域的经销商数量分别为 363/234/221/343家,较年初净增 36/10/25/57 家。公司8 月在五大区域开展经销商共创会,通过集约供应帮助经销商做大规模,提高净利回报。


  盈利预测


  公司“高端性价比”战略长期发展信心充足,通过SKU 优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设,高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展,保障业绩目标实现,预计2024-2026 年EPS 分别为0.89/1.15/1.54  元,当前股价对应PE 分别为20/15/12 倍,维持“买入”评级。


  风险提示


  宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。
□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司
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