深度*公司*蓝思科技(300433)：组装业务带动2024H1营收增长 控费效果显著

公司发布2024 年半年报，营收及归母净利润同比均增长40%以上。上半年公司组装业务带动消费电子营收增长，同时公司控费效果显著，净利率同比得到提升。我们认为公司经营展望佳，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年上半年营收/归母净利润均大幅增长。公司2024 年上半年营业收入288.67亿元，同比+43.07%；归母净利润8.61 亿元，同比+55.38%；扣非归母净利润6.63亿元，同比+46.21%；毛利率14.33%，同比-2.08pct；净利润率3.05%，同比+0.25pct。


　　2024 年Q2 单季度营业收入133.68 亿元，同比+29.31%，环比-13.74%；归母净利润5.52 亿元，同比+12.72%，环比+78.54%；扣非归母净利润4.28 亿元，同比-8.78%，环比+81.94%；毛利率16.44%，同比-0.42pct，环比+3.92pcts；净利润率4.23%，同比-0.59pct，环比+2.19pcts。


　　财务方面：各项费用率有效降低，推高净利率。2024 年上半年，公司在毛利率同比降低2.08 个百分点的情况下，净利率却同比增长0.25 个百分点，主要由于各项费用率得到降低。其中，上半年销售费用率为1.10%，同比-0.40pct；管理费用率4.54%，同比-1.23pcts；研发费用率4.41%，同比-1.26pcts；财务费用率0.15%，同比-0.02pct。


　　业务方面：组装业务带动消费电子营收增长，汽车电子业务毛利率大幅下行。公司2024 年上半年智能手机与电脑业务营收为240.20 亿元，同比增长48.87%，占收入比例为83.21%，毛利率为13.75%，同比-0.98pct。消费电子类业务营收增长主要因公司依托在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等领域优势，向客户推介了垂直整合方案，以ODM 或OEM 模式开发量产了智能手机、PC、笔电等设备所带动。智能汽车及智能座舱类业务营收27.16 亿元，同比增长19.01%，占收入比例9.41%，毛利率为9.70%，同比-12.09pcts，主要因汽车市场竞争加剧所致。


　　经营方面：组织、研发及自动化设备均有较大动作。组织方面，优化组织架构与管理机制，以匹配战略发展需求。上半年公司对原有组织架构进行了事业部改革，合并优化职能部门，设立脆性材料、金属及其他非脆性材料、模组三大事业部，贯通各个环节为一体单元进行管理。研发方面，加强研发统筹，聚焦未来技术方向。蓝思创新研究院上半年进展较大，创造性地研发了无直线无直面的3D 非球面自由曲面玻璃成型技术及其印刷技术，脆性材料激光加工全制程技术，研发了镀膜机软件平台及新型AI 动态控制系统，以达到最佳的镀膜效果。自动化设备方面，公司积极推进自动化与智能智造进度。公司创建了一整套研发、生产、品质等MES 及ERP 系统、供应链管理系统，从“人机料法环”这五大要素逐步实施人工智能管理，提供公司效率，降低单位能耗。


　　估值


　　维持此前盈利预测，我们预计公司2024-2026 年实现每股收益0.77 元/1.05 元/1.23元，对应市盈率22.9 倍/16.7 倍/14.3 倍。维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　汇率波动的风险、管理融合的风险、客户相对集中风险。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司