正海磁材(300224)：稀土价格下降致业绩承压 静待市场企稳回升

事件：公司发布2024 年中报，24H1 公司实现营收25.39 亿元，同减19.59%，归母净利润1.50 亿元，同减37.94%，其中Q2营收13.66 亿元，同减23.33%，环增16.47%，归母净利润0.72 亿元，同减42.03%，环减8.27%。


　　24H1 稀土价格同比明显下跌，公司业绩有所承压。24H1 公司高性能钕铁硼永磁材料产品出货量同比增长10%。但受稀土原材料价格整体下行，市场竞争持续加剧、部分下游应用领域需求收缩等因素影响，公司高性能钕铁硼永磁材料及组件营业收入、净利润均较去年同期下降。以稀土价格为例，24H1上海镨钕氧化物24H1 均价约为38.1 万元/吨，同比下降约33.4%。同时24H1中国烧结钕铁硼(48H)均价约为21.5 万元/吨, 同比下降约39.2%。与之相对应的公司营收、净利润在24H1 也出现了同比双降。


　　但截止目前来看，稀土及磁材价格均已企稳，展望未来，稀土价格有望继续保持回暖上升态势，存货负面影响有望逐步消除，磁材利润或逐步释放。截止8 月29 日上海镨钕氧化物价格已企稳回升至40.26 万元/吨，较6 月底上涨约10.8%，48H 烧结钕铁硼价格在8 月26 日也回升至21 万元/吨。展望未来，一方面供给端呈现好转趋势，8 月20 日工信部、自然资源部下发24年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，累计较去年前两批同比增长12.5%/10.4%，供给端收敛趋势逐渐明晰。另一方面，在“碳达峰、碳中和”背景下，下游新能源汽车等行业景气度及市场前景持续向好，同时人形机器人等新需求逐步落地也有望带动磁材远期需求释放。稀土价格或有望继续保持回暖上升态势。随着稀土价格止跌企稳，存货负面影响有望逐步消除，磁材利润或逐步释放。


　　盈利预测：考虑稀土价格变动等因素，我们调整预计24-26 年公司EPS 分别为0.43、0.50、0.57 元，PE 分别为19、17、15 倍，维持“买入”评级风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司