中金公司(601995)：业绩短期有所承压 投资下滑为主要拖累

事件


　　中金公司发布2024 半年报，2024H1 公司累计实现营业收入89.1 亿，yoy-28%；归母净利润22.3 亿，yoy-37%；加权平均ROE 2.12%，较去年同期减少1.67pct。其中2024Q2 实现营收50.4 亿元，yoy-19%/qoq+30%;归母净利润9.9 亿元，yoy-24%/qoq-20%。


　　收费类业务：投行持续巩固龙头地位，中金基金规模利润均维持增长1）2024H1 公司经纪业务手续费净收入17.7 亿元，yoy-29%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为20.1%，yoy-0.4pct,其中2024Q2 公司经纪业务手续费净收入9.4 亿元，yoy-26%/qoq+13%。


　　2）2024H1 公司资管业务实现手续费净收入5.6 亿元，yoy-15%。其中2024Q2 资管业务收入2.9 亿元，yoy-12%/qoq+8%。公司控股中金基金截至2024H1 末非货基AUM 713 亿元，yoy+23%。中金基金2024H1 实现净利润3649 万元，yoy+887.4%。


　　3）2024H1 公司投行实现手续费净收入12.8 亿元，yoy-36%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为14.5%。其中2024Q2 公司投行业务手续费净收入8.3 亿元，yoy-40%/qoq+85%。（1）2024H1 公司IPO 境内主承销金额15.71 亿，yoy-93%，排名市场第八；（2）A 股再融资发行规模86.55 亿，yoy-83%，排名行业第二。（3）境内债承3125 亿，yoy+1.7%。


　　资金业务：扩表速度有所放缓，金融投资规模收缩1）我们测算2024H1 公司经营杠杆4.9 倍，同比下滑0.49 倍；投资杠杆3.22 倍，同比下滑0.32 倍。


　　2) 2024H1 公司投资净收入（含汇兑收益）49.1 亿元，yoy-21%。2024H1 公司投资净收入占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为55.7%，yoy+4.7pct。


　　截至2024H1 末公司金融资产投资规模3402 亿元，yoy-6%，其中交易性金融资产规模2600 亿元，yoy-15%，测算公司2024H1 公司年化投资收益率2.92%，qoq+0.23pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益，我们预计公司2024-2026 年营收分别为211/218/227 亿，分别同比-8.2%/+3.1%/+4.2%；2024-2026 年归母净利润分别为52/56/60 亿,分别同比-15.9%/+7.1%/+7.5%；EPS 分别为1.07/1.15/1.24 元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

□.刘.雨.辰./.耿.张.逸    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司