莱克电气(603355)：出口业务延续恢复及增长 零部件业务贡献成长

投资要点：


　　公司收入业绩符合中报预告预期。莱克电气2024H1 实现营业收入47.50 亿元，同比上升15%；实现归母净利润6.02 亿元，同比上升1%；实现归母扣非净利润5.94 亿元，同比上升7%。其中，Q2 单季度公司实现营业收入24.37 亿元，同比上升19%；实现归母净利润3.31 亿元，同比下降16%；实现归母扣非净利润3.29 亿元，同比下降15%（H1 口径为合并利华科技，去年同期进行追溯调整）。公司收入业绩符合中报预告。


　　ODM 代工业务恢复性增长，贡献收入基本盘。分业务来看，公司家电出口业务收入同比+30%以上，跨境电商业务收入同比+30%以上，核心零部件业务收入同比增长10%以上，其中，电机业务销售收入同比增长20%以上。公司基本盘ODM 业务从23Q3 起逐季改善，Q1 收入同比+20%，Q2 景气度有所延续，主要受益于下游欧美零售端弱补库叠加需求复苏。公司为应对贸易风险，进一步加速东南亚海外制造布局。一方面积极推进泰国家电工厂新产能客户认证以及产品导入等相关工作，另一方面进一步加大在越南的投资建设，在越南购买土地，加速建厂规划设计，提升越南工厂的产能，为进一步开拓海外市场及全球化产能布局。自主品牌业务方面，内销景气度略显低迷，公司自主品牌承压，但仍坚持差异化创新，创建优势品类，24H1 专利数量再创新高，截至24 年6 月底，公司已获授权专利2299 项，其中发明专利456 项。


　　核心零部件业务稳定增长，在手订单充足。公司核心零部件业务持续稳步增长，24H1 收入同比增长超10%，公司客户覆盖福特、克莱斯勒等众多欧美领先整车厂及全球一级零部件供应商，而新拓新能源车企则形成互补，我国汽车零部件行业保持了快速发展态势，市场规模从2016 年的3.46 万亿元增长到2023 年的5.7 万亿元，年均复合增长率为7.4%，且新能源车的快速发展为公司带来了业务互补的增量市场。


　　盈利预测与投资评级。公司ODM+核心零部件处于上升通道，持续贡献收入业绩，并购利华科技带来增量，但年内受到人民币汇兑波动对汇兑损益的影响及内销环境低迷拖累，我们下调24-26 年盈利预测， 预计公司实现归母净利润12.2/13.8/15.0 （ 前值为13.0/14.4/15.4）亿元，同比分别增长9%/13%/9%，对应当前股价PE 分别为10/9/8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险，公司于2024 年7 月10 日公告关于对上海证券交易所《关于莱克电气股份有限公司2023 年年度报告的信息披露监管工作函》的回复公告，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司