寒武纪(688256)2024年半年报点评：预付款创历史新高 加深互联网头部客户合作

事件:


　　8 月30 日，公司发布2024 年半年报：2024H1，公司实现营收0.65 亿元，同比-43.42%；归母净利润-5.3 亿元，亏损收窄2.7%。2024Q2，实现营收0.39 亿元，同比-0.21%；归母净利润-3.03 亿元，同比-4.71%。


　　投资要点:


　　2024H1 期末预付款项和存货大幅增长，彰显未来高增长信心


2024H1，公司营收下降主要是受“实体清单”等供应链不利因素影响；业绩亏损主要系公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续进行了大量的研发投入。公司将持续拓展市场份额、加速场景落地、聚焦技术创新、持续构建生态和品牌，以提升公司的核心竞争。


　　截至2024H1，公司预付款项5.50 亿元，创历史新高，且对比年初增长4.02 亿元；存货2.35 亿元，对比年初增长1.36 亿元，主要系库存原材料增加。公司预付账款与存货持续提升，这或意味公司向上游供应商加单，并积极进行备料生产，未来增长或较为乐观。


　　合作互联网/大模型/金融等行业客户，产品实现批量出货


2024H1，公司智能芯片产品在互联网、大模型等前沿领域与头部客户进行产品应用和先进技术的深度合作。


　　1）互联网：公司不断加深与互联网领域内客户的合作。2024H1，公司产品在自然语言应用场景中实现批量出货。公司当前产品的实测能力、迭代预期均满足客户需求。


　　2）大模型：公司与国内头部算法公司持续开展商务与技术合作，公司助力客户在其各自的垂直领域中进行了大模型应用的探索与落地。在视觉/语言大模型等领域，公司产品与该领域的头部客户进行了大模型适配，获得客户的多个产品兼容性认证。


　　3）金融：公司与多家金融机构进行了大语言模型的测试以及行业应用的探索，积极推动金融领域的应用落地。


　　4）其他垂直行业：公司智能芯片产品继续为传统产业智能化转型保驾护航，助力智慧粮仓、智慧矿山、智慧交通等场景的业务落地。


　　坚持自主创新+高效研发，不断强化软硬件能力


公司始终将自主创新、高效研发置于战略布局的核心位置。2024H1，公司研发投入4.47 亿元、同比下降7.27%，研发占比690.92%。公司研发人员数量727 人，同比减少253 人，研发人员占比74.79%，研发队伍结构合理、技能全面，有力支撑了公司的技术创新和产品研发。


　　硬件：公司的新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中。截至2024H1，公司在研项目包括高档/中档云端智能芯片、边缘及车载智能芯片等项目。


　　软件：优化迭代基础软件系统平台。①训练软件平台：公司成功验证了集群上的大语言模型预训练功能，实现了业界领先水平的单训练任务长时间持续稳定运行，且计算效率和能效达到了业界领先水平。②推理软件平台：公司在AIGC 业务适配、开源生态建设及易用性等方面都取得进展。


　　盈利预测和投资评级：公司为智能芯片领域全球知名的新兴公司，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件，有望受益于大模型发展带来的算力需求，以及公司产品不断选代。我们预测2024~2026年分别实现营收14.00/24.93/34.84 亿元， 归母净利润为-4.41/0.18/2.50 亿元，对应PS 为77/43/31X，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型产业发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，公司业绩不及预期，公司新品研发不及预期等

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司