中国船舶(600150)：归母净利高增 中高端市场全面布局

2024H1 归母净利同比+155.3%，维持“买入”评级


2024 年上半年，公司共实现营业收入360.17 亿元，同比+18.0%；归母净利润14.12 亿元，同比+155.3%；扣非归母净利润11.98 亿元，同比增加13.15 亿元。其中Q2 单季度，实现营业收入207.46 亿元，同比-3.4%；归母净利润10.11 亿元，同比+98.4%；扣非归母净利润8.60 亿元，同比增加9.40 亿元。我们维持预计2024-2026 年公司归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元，对应PE 为32/19/15 倍。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为25 倍。考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充裕，盈利能力持续提升享有一定估值溢价，给予公司24 年42 倍PE，维持目标价50.31 元，维持“买入”评级。


　　盈利能力稳步提升，期间费用控制良好


　　2024 年上半年，公司毛利率8.2%，同比+0.7pp。2024 年Q2 单季度，公司毛利率8.9%，同比+2.3pp，公司盈利能力持续提升。期间费用率方面，上半年销售费用率0.1%，同比-0.01pp；管理费用率3.4%，同比-0.95pp；财务费用率-2.4%，同比+0.24pp；研发费用率4.2%，同比+0.16pp，主要系新承接船型研发投入增加。合计期间费用率5.3%，同比-0.57pp，整体期间费用控制良好。


　　全球造船市场稳中有进，新造船价格持续高攀


　　2024 年上半年，造船市场在运力周期性更替以及行业绿色变革的持续驱动下，需求延续旺盛态势。根据克拉克森数据，2024 年上半年全球共成交新船7724.8 万载重吨，同比增长24.4%；造船完工量4751.5 万载重吨，同比增长1.8%；截至2024 年6 月底，全球手持船舶订单31359.6 万载重吨，同比增长18.5%。截至24 年6 月底，克拉克森新船价格指数187.23 点，较2020 年初时的121 点上涨55%。造船行业高景气度趋势下，公司业绩有望进一步释放。


　　新船订单结构持续优化，中高端市场全面布局


　　公司发挥行业优势地位，把握船舶工业高端化、智能化、绿色化的发展趋势，加强中高端船型批量化订单承接。24 年上半年公司新接船舶订单中，绿色船型占比超50%，中高端船型占比超70%，批量化订单占比超70%。交付的船舶中，江南造船顺利交付8 万立方米LNG 船，打通了中型LNG 船建造技术、工艺、管理流程；外高桥造船二号邮轮进展顺利，实现入坞搭载重要节点；中船澄西自主研发、优化设计了全新一代绿色船型8.88 万吨散货船，其快速性、油耗、舱容等经济性指标在同类船型中达到先进或领先水平。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.倪.正.洋./.邵.玉.豪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司