方盛制药(603998)：24H1净利润快速增长 创新中药持续放量

事件：公司发布2024 年中报，2024 上半年实现营业收入9.1 亿元，同比增长6.44%，归母净利润1.37 亿元，同比增长28.23%，扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长26.54%。单二季度实现收入4.72 亿元，同比增长12.77%，归母净利润6665 万元，同比增长55.26%，扣非归母净利润5681 万元，同比增长48.26%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05 元（含税），中期分红率为16.06%。


业绩延续高增长态势， 毛利率、净利率稳步提升。公司2024H1 毛利率72.66%（+3.47pct），归母净利率为15.03%（+2.56pct），归母净利润增速快于收入增速，预计主因高毛利产品快速放量、收入占比提升所致。期间费用率改善，其中销售费用率41.78%（-0.31pct），管理费用率6.88%（-1.89pct），财务费用率0.42%（-0.07pct）。


338 大产品打造计划稳步推进，核心品种快速增长。随着公司加大品牌与学术推广力度，以及加速终端覆盖，中药创新药销售增长显著，24H1，玄七健骨片实现收入超过5000 万元（同比+430%），小儿荆杏收入约4500 万元（同比+150%），强力枇杷膏蜜炼收入同比+26%，依折麦布收入约1.44 亿元（+同比110%），藤黄健骨片销量同比增长近5%。此外，24H1，玄七健骨片新增覆盖超300 家、累计覆盖900 多家公立医院；小儿荆杏新增覆盖超260 家、累计覆盖1500 多家公立医院。


中药创新药管线布局领先，未来2-3 年新品陆续上市。公司持续加大研发投入，2024H1 研发费用0.61 亿元（+67%），研发费用率为6.7%（+2.4pct）。多款产品处于临床中后期，预计诺丽通颗粒24H2 报产，健胃祛痛丸、小儿荆杏止咳颗粒成人适应症25 年报产，有望在未来几年陆续上市。


盈利预测与估值。预计2024-2026 年归母净利润分别为2.45 亿元、3.10 亿元、3.74 亿元，同比增长31%、27%、21%，当前股价对应PE 分别为21X、17X、14X，考虑到公司业绩稳步增长，创新中药布局领先，维持“买入”评级。


风险提示。医药行业政策风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，研发进展不及预期的风险。

□.刘.闯    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司