华勤技术(603296)：服务器延续高增 多个新兴业务表现亮眼

事件概述


　　近日，华勤技术发布2024 年半年报。2024 上半年公司实现营业收入393.97 亿元，同比下降0.76%；实现归母净利润12.91 亿元，同比增长0.73%，扣非归母净利润10.20 亿元，同比增长5.75%。


　　业绩稳健增长，多个新兴业务表现亮眼


　　2024H1 公司营收为394 亿元，与2023 年同期基本持平。1）智能终端业务实现营收124 亿元，其中手机出货量由于产品节奏和代际更新换代周期同比有小幅下滑，而智能穿戴增速迅速，且公司预计全年智能手表和 TWS 耳机业务在销量规模上都会有高速增长。2）高性能计算业务营收为222 亿元，占主营收入的60%。3）汽车电子业务实现营收6.4 亿，同比增长102%，且公司自主设计的座舱软件系统得到主流主机厂的认可。4）AIoT 业务实现营收18.4 亿，同比增长316%，高增长主要系公司作为美国互联网科技客户的主力供应商，在智能家居、IP Camera、电子阅读器、Echo 智能音箱等多品类产品均有出货。利润端，我们观察到规模效应的进一步显现，公司的管理、销售费用率均较23 年同期有所下降，24H1 公司扣非归母净利润为10.2 亿元，同比增长5.75%。


　　服务器延续高增，充分受益于AI 景气度


　　2024H1 公司年高性能计算业务营收为222 亿元，占主营收入的60%。


　　公司的高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务。1）PC 领域，公司市场份额稳步提升，是大陆唯一一家打破台湾同行垄断，并形成千万级销量规模的公司，目前处于笔电ODM 全球前四。在笔电务快速增长的同时，公司的台式机和AIO 一体机等均有出货。此外，公司在2024H1 量产出货了多款AIPC。2）数据中心领域，2024H1 公司服务器业务收入同比增长150%，AI 新芯片平台行业率先发货，用于客户人工智能大模型训练及行业推理场景。全球AI服务器市场规模 2023 年将超过500 亿美元，2024 年预计实现20%的增长，我们认为公司有望在AI 市场整体增长趋势的基础上，迎来更大的市场空间。3）平板领域，公司始终保持全球ODM 排名第一，维持了较高市场份额。


　　收购易路达切入特定客户，协同效应显著


　　7 月，公司公告计划拟收购易路达80%股份，价格初步确定为港币28.5亿元，并且易路达承诺，在2024-2026 年累计实现净利润之和将不低于7.5 亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高，协同效益显著。一方面，易路达在特定客户的新产品开发　　上有深厚积淀，有助于拓宽公司的客户资源；同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力，可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。


　　投资建议：


　　公司是全球领先的智能硬件ODM 厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI 乘势而起。我们预计公司2024-2026 年收入分别为1007.2/1162.5/1300.9 亿元，归母净利润分别为30.8/36.9/40.2 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为60.6 元，相当于2024 年20 倍的动态市盈率。


　　风险提示：


　　1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM 行业竞争加剧的风险。

□.赵.阳./.马.良./.袁.子.翔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司