爱柯迪(600933)：2024Q2经营稳健 全球化产能稳步推进

事件：公司2024H1 实现营业收入32.49 亿元，同比+22.9%，归母净利润4.50 亿元，同比+13.6%。


2024Q2 经营稳健，各项业务稳步推进。公司2024Q2 单季度实现营业收入16.1 亿元，同/环比分别+16%/-2%，归母净利润2.2 亿元，同/环比分别-4%/-6%。行业层面，2024Q2 国内乘用车销量环比+11%，欧盟乘用车注册量环比+3%，美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，预计主要受海运等收入确认节奏影响。展望后市，国内整车产销恢复，公司海外马来西亚工厂于2024H2 投产，其余各工厂亦稳步爬坡，业绩表现有望改善。


产能爬坡&铝价拖累毛利率，费用率整体稳定。公司2024Q2 单季度毛利率27.7%，同/环比分别-0.9/-2.0 PCT，预计主要受海外工厂、铝价上行及中大件产能爬坡影响。2024Q2 单季度费用率合计12.99%，同/环比分别+7.05/-0.3 PCT ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别环比-0.18/+0.43/+0.62/-1.19 PCT。其中，财务费用率波动，预计主要受汇兑损益影响。


积极拓展新业务，全球化产能稳步推进：1）公司积极转型新能源中大件，积极开拓“第二增长曲线”，2024H1 新能源收入占比超30%。2）产能梯度清晰，2023 年可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡，马来西亚厂房完成交付，2024 年7 月量产铝合金产线，2024Q4 量产锌合金产线，墨西哥二期预计2025 年投产。


盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润11.0/14.0/17.3 亿元，对应PE 分别为11/9/7 倍，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司