格力电器(000651)：盈利水平提升

公司发布2024H1业绩报告：


Q2：收入634.19 亿元（-0.57%），归母净利润94.61 亿元（+10.47%）；扣非归母净利润93.38 亿元（+11.95%）；H1：收入997.83 亿元（+0.55%），归母净利润141.36 亿元（+11.54%）；扣非归母净利润138.64 亿元（+14.91%）。


利润超预期。


收入分析：外销高于内销


分品类：H1 空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别780/24/62/3/20/11/98 亿，同比分别+11.38%/+10.68%/+13.01%/+4.95%/-31.84%/+24.61%/-43.80%。


新能源业务预计有所承压、非主营业务有所拖累；分区域：H1 内/外销分别751/148 亿，同比分别+9.01%/+15.64%；参考行业监测，Q2 格力空调出货量同比-5%、其中内/外销分别同比-10%/+10%（产业在线），Q2 空调内销零售额同比-18%（奥维数据考虑更新误差）。边际变化在于内销有所降速。


利润分析：渠道经营提效，成本管控增强


毛利率：Q2 为31.05%，同/环比+1.57/+1.60pct，渠道经营继续提效，成本供应管控增强；


费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别8.6%/2.5%/3.2%/-1.3%，同比-0.54/+0.04/+0.07/+0.41pct，整体稳定；归母净利率：Q2 为14.92%，同/环比+1.49/+2.06pct。


合同负债/现金流：经营现金流环比改善


合同负债：24Q2 期末合同负债141 亿，23 年末/24Q1 期末分别136/205 亿，仍有余粮；


现金流：24Q2 经营现金流80.63 亿，23Q2/24Q1 分别157.95/-29.41亿，环比有所改善。


投资建议：


我们的观点：


公司Q2 盈利水平显著提高，此前公司发布第三期员工持股计划，员工激励常态化，公司治理持续改善。H2 关注“以旧换新”政策下内销β景气修复+公司治理α继续改善。


盈利预测：基于公司中报业绩及行业发展情况，我们调整24-26 年盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入2143.49/2247.30/2340.59 亿元（前值2208.77/2337.66/2455.84 亿元），同比+4.6%/+4.8%/+4.2%，归母净利润321.29/340.50/361.76 亿元（前值310.75/335.15/362.29 亿元），同比+10.7%/+6.0%/+6.2%；对应PE 7.0/6.6/6.4X，维持“买入”评级。


风险提示：


行业竞争加剧，原材料成本波动。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司