东鹏饮料(605499)：表现强劲 利润超预告上限

事件


公司2024 年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润78.73/78.73/17.31/17.07 亿元，同比+44.19%/+44.19%/+56.17%/+56.17%。收入符合此前业绩预告，利润超预告上限。


公司单Q2 在特饮全国化叠加补水啦放量带动下增速进一步提升， 实现营业总收入/ 营业收入/ 归母净利润/ 扣非净利润43.91/43.91/10.67/10.82 亿元，同比+47.88%/+47.88%/+74.62%/+101.51%。


核心要点


传统大单品东鹏特饮保持快速增长（均价略有提升），全国化加速，补水啦季度销售持续超预期。分品类看，上半年特饮/补水啦/其他饮料分别营收68.55/4.76/5.31 亿元， 同比+33.49%/281.12%/172.16%。单Q2 特饮实现收入37.54 亿元，同比+36.42%，从特饮动销增量中看到，一二线消费者贡献比例开始大于三四线及以下，并且除了在地域上加速扩圈、消费人群在年龄/职业/上下线城市这三个维度也同时扩圈。补水啦单二季度预计环比继续爬坡、全年有望超10 亿，大规格下半年在市场能见度将大幅提升、符合行业趋势、预计也将带来不错增量，公司大单品打造成功经验可复制性提升。其他品类中无糖茶/鸡尾酒/椰子汁也值得期待。分渠道看，经销/直营/线上/其他分别营收67.99/8.61/1.89/0.12 亿元，同比+40.53%/+69.10%/+96.56%/+12.61% 。单Q2 分渠道收入为37.35/5.21/1.21/0.07 亿元， 同比+40.53%/+69.1%/+96.56%/+12.61%。分地区看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别营收21.14/11.58/10.69/5.62/9.22/9.87/1.89/8.61 亿元，同比+13.8%/+53.6%/51.9%/+9.5%/+75.6%/+99.1%/+96.6/+69.1%；单Q2分地区营收为11.93/6.57/5.37/2.76/5.33/5.53/1.21/5.15 亿元，同比+14.99%/+58.12%/+49.38%/+19.16%/+80.57%/+102.19%/+94.56%/ +76.48%。两广地区在补水啦带动下增速回升，其他地区则更多在特饮全国化带动下保持高增长。24Q2 末公司合作经销商2982家，报告期内增加1 家，分地区看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营及线上经销商分别为256/287/387/119/444/873/616 家。


Q2 利润超业绩预告上限、综合供应链打造/总成本领先能力凸显。


2024 上半年，公司毛利率/归母净利率为44.6%/21.98%，分别同比+1.5/+1.69pct，毛利率提升估计为原料成本改善、叠加新品规模提升带动。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为15.56%/2.45%/0.38%/-1.33% ， 分别同比-0.25/-0.54/-0.09/-1.23pct，规模效应带动费用率端整体下行。24Q2，公司毛利率/归 母净利率为46.05%/24.29%，分别同比+3.3/+3.72pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/2.06%/0.42%/-1.35%，分别同比-1.59/-0.73/-0.08/-1.37pct。


品宣方面，上半年品牌传播继续多样化、补水啦官宣适配度很高的代言人助推品牌热度、助力品牌内涵表达。从疲惫困倦首选东鹏的心智占领、到“为国争光、东鹏能量”塑造民族品牌、传递积极向上、勇于拼搏的品牌精神。体育营销/年轻群体/影视植入多线推进。持续的扫码系统、与消费者的链接累计的海量数据、累计不重复扫码的消费者ID 超2.1 亿，给与公司营销数字化分析提供多维度支持。


公司发布年中分红方案，每 10 股派发现金红利 25 元（含税），每 10 股转增 3 股，派发现金10 亿，占上半年净利润的57.79%，增加当期投资回报率。


盈利预测与投资评级


展望全年，公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。维持2024-2026年营收预测为149.73/186.83/226.63 亿元， 同比增长32.95%/24.77%/21.30%，略调高2024-2026 年归母净利润预测值至29.13/37.69/46.05 亿元（原值为28.33/36.88/44.11 亿元），同比增长42.8%/29.40%/22.18%，对应当前股价PE 为31/24/20 倍，继续看好，维持“买入”评级。


风险提示：


食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.蔡.雪.昱    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司