上海电影(601595)：大IP开发业务增长亮眼 IP商业化变现加速

业绩延续增长，看好IP 开发及电影业务驱动长期成长，维持“买入”评级公司2024H1 实现营业收入3.81 亿元（同比+2.39%），归母净利润0.69 亿元（同+4.92%），扣非后归母净利润0.43 亿元（同比+84.86%），其中Q2 实现营业收入1.71 亿元（同比-12.09%，环比-18.60%），归母净利润0.23 亿元（同比-23.09%，环比-50.19%），扣非后归母净利润0.15 亿元（同比+4806.62%，环比-49.02%）。


　　公司2024H1 业绩增长主要系并表上影元，以及上影元大IP 开发业务表现良好，实现营收、利润双增速超100%所致。2024Q2 业绩环比下滑主要系影视业务受电影票房大盘季节性波动影响。我们维持2024-2026 年业绩预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.09/13.31/15.20 亿元，归母净利润分别为2.37/3.45/4.64 亿元，EPS 分别为0.53/0.77/1.04 元，当前股价对应PE 分别为34.4/23.7/17.5 倍，看好IP 开发及电影业务驱动长期成长，维持“买入”评级。


　　IP 开发业务拉动公司整体毛利率提升，新片供给释放或驱动院线业务修复2024H1 公司毛利率为26.70%（同比+2.1pct），主要系毛利率较高的IP 开发业务收入占比提升带动公司整体毛利率提升。我们认为，IP 开发业务或持续拉动公司盈利能力提升，同时积极关注优质新片供给释放对电影票房大盘的拉动，公司院线业务或随票房大盘回暖而修复。


　　上影元2024H1 实现营收、利润双增速超100%，IP 商业化变现加速2024H1 上影元加速丰富IP 产品的商业化体系，实现营收、利润同比增速双双超过100%。上影元将推出首个自主开发的线下演艺产品《奇谭游乐“元”上影IP奇趣派对》，大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 年暑期档，《中国奇谭》第二季已于2023 年启动，预计2025 年上线，“奇谭宇宙”进一步丰富。


　　上影元IP 与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，总传播曝光量超过30 亿。继公司与恺英网络达成战略合作后，双方将共同推出首个IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏。


　　上影元加速丰富IP 产品的商业化体系，有望驱动公司业绩持续增长。


　　风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 开发业务增长不及预期等。

□.方.光.照./.田.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司