中天科技(600522)：业绩短期承压 海风业务有望好转

投资要点


　　业绩短期承压，Q2 毛利率同比-0.58pct


　　2024 年上半年，公司实现营收214.16 亿元，同比+6.32%；归母净利润为14.6 亿元，同比-25.31%；扣非归母净利润13.27 亿元，同比-9.33%。毛利率为16.68%，同比下滑0.54pct，净利率为6.81%，同比下滑3.25pct。


　　24Q2，公司实现营收131.74 亿元，同比+11%，归母净利润8.24 亿元，同比-30.57%，扣非归母净利润8.32 亿元，同比-10.49%。单季度毛利率为15.84%，同比-0.58pct，环比-2.19pct。


　　能源网络：电力稳健增长，海风业务有望复苏公司在手订单充足，截至2024 年8 月27 日，公司能源网络领域在手订单约 282亿元，其中海洋系列约 123 亿元，电网建设约 131 亿元，新能源约 28 亿元。


　　海洋板块：国内海风市场，军事、航道等多重因素影响正逐步消除，青洲六1GW 海风330KV 主送出海缆项目圆满交付，江苏盐城项目已取得环评报告，开工在即，存量海缆需求有望加速落地。海外市场，公司进一步完善销售渠道，不断提升投标和项目管理等能力，积极对接海外海风及电力互联项目，上半年公司累计在执行订单达到历史最高值，为未来海外海洋业务收入增长奠定基础。


　　新能源：公司深入布局光、储、氢新能源领域，上半年推动多项“新能源+”项目顺利落地实施，国内光伏总包在建工程项目规模合计超 800MW，海外光伏总包项目相继开工。储能领域，公司参与与希腊、德国等地多个大型储能项目。


　　电网建设：公司在主要电力产品保持市场领先地位，中标哈密～重庆、陕北～安徽等，多个特高压项目，市场份额保持领先。


　　通信网络：行业高景气度，光缆海外产能稳步推进数字经济和AI 拉动通信网络器件稳健增长，公司推出漏泄电缆、低功耗 400GDR4 硅光模块、弯曲不敏感四芯光纤及模块化弹性液冷散热系统等产品，积极助力AI 发展。光纤光缆保持技术领先，海外产能经营稳健，强化区域快速交付能力，巩固规模化竞争优势。


　　盈利预测与估值


　　中天科技是国内光电缆巨头，已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务快速发展，电力与光通信业务稳健增长。短期由于海风项目延后，压制阶段业绩表现，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为35.75 亿元、42.16 亿元、48.00 亿元，对应2024 年PE 12x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海缆需求低于预期；行业竞争加剧；新能源业务拓展不及预期

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司