锦江酒店(600754)：REVPAR承压下扣非业绩保持增长 关注海外减亏

事件概述


　　公司发布2024 年上半年财务报告。24H1 公司实现营业收入68.92 亿元，同比+0.23%，实现归母净利润8.48 亿元，同比+59.15%，实现扣非归母净利润3.89 亿元，同比+4.02%；单Q2 公司实现营业收入36.86 亿元，同比-4.86%，实现归母净利润6.58 亿元，同比+68.02%，实现扣非归母净利润3.26 亿元，同比+15.97%。


　　分析判断:


　　国内24H1 经营数据承压，门店数量扩张以及中央渠道预订占比提升贡献增量受到宏观经济以及去年同期基数较高影响，24H1 境内有限服务酒店revpar 承压，房价表现优于入住率，24H1公司境内有限服务酒店OCC/ADR/Revpar 分别同比-2.8pct/-0.4%/-4.63%,进入Q2 经营数据进一步走弱，24Q2公司境内有限服务酒店OCC/ADR/Revpar 分别同比-3.7pct/-1.8%/-7.2%。


　　门店拓展方面，上半年保持较快展店，门店结构持续优化。24H1 公司新开店680 家，净开业490 家，其中有限服务酒店新开业676 家，净开店489 家。截至2024 年6 月30 日，公司在营中端酒店数量占比达到59%。


　　投资收益、门店数量扩张、中央渠道预订占比提升贡献业绩增量。24H1 公司境内有限服务酒店业务实现归母净利润8.8 亿元，同比增长58%，利润增长主要来自：1）处置时尚之旅100%股权带来4.2 亿元投资收益；2）受益于开业门店增加，公司24H1 前期加盟服务、持续加盟服务收入分别同比+9.72%、+5.38%；3）会员体系建设持续推进，24H1 公司订房渠道收入同比+33%。由于revpar 下滑以及直营店数量收缩，24H1 公司境内有限服务酒店客房收入14.0 亿元，同比-17%。


　　24H1 海外业务同比减亏，增资完成有望优化财务费用2024H1 公司境外有限服务型连锁酒店业务实现收入2.6 亿欧元，同比下降4.17%，24H1 境外酒店revpar 同比下滑0.63%，归母净利润-2347 万欧元，同比减亏750 万欧元，主要由于上半年资产处置收益1.29 亿元，同比增加0.8 亿元。报告期内，公司通过优化债务结构、债务重组以降低流动性风险及财务费用，4 月完成对海路投资3亿欧元增资，未来有望降低财务费用压力。


　　实施半年度分红，股权激励彰显经营信心


　　公司拟实施半年度分红，截至2024 年6 月30 日，公司母公司中期未分配利润为3.79 亿元，公司拟派发现金红利不超过1.27 亿元（含税），占未分配利润比重约33.5%。公司8 月发布股权激励计划草案，扣非归母净利润考核目标为 2024-2026 年同比增长率不低于30%/27%/21%,对应扣非净利润10.1/12.8/15.5 亿元，彰显经营信心。


　　投资建议


　　考虑到处置时尚之旅投资收益以及当前经营数据承压，我们上调24 年盈利预测，下调25-26 年盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入147.61/153.96/157.89 亿元（原预测为154.16/160.90/167.11 亿元），分别同比+0.8%\+4%\+3%，实现归母净利润15.1/16.0/18.0 亿元（原预测为13.9/18.1/20.7 亿元），分别同比51%/6%/13%，对应EPS 分别为1.42/1.49/1.69 元（原预测为1.29/1.69/1.94 元），按照2024 年8 月30 日收盘价24.13 元计算，2024-2026 年PE 分别为17、16、14 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。

□.许.光.辉./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司