东鹏饮料(605499)：中期分红 主业新品双超预期

公司发布24年半年报：


　　Q2：收入43.9 亿元（+47.9%），归母净利润10.7 亿元（+74.6%），扣非归母净利润10.8 亿元（+101.5%）；


　　H1：收入78.7 亿元（+44.2%），归母净利润17.3 亿元（+56.2%），扣非归母净利润17.1 亿元（+72.3%）；


　　此外派发中期股息2.5 元/股共10 亿元，分红率57.8%（去年中期未分红）；


　　此前已发预告，利润达预告上限。


　　收入分析：主业+新品双超预期


　　主业Q2 加速：Q2 特饮收入占比84%，收入同比+36%（Q1+30%/23Q4 +32%，收入增长加速）。Q2 广东/ 华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北/ 直营/ 线上收入同比+15%/ 58%/ 49%/ 19%/ 81%/ 102%/ 76%/95%。主业超预期核心拉动是冰柜投放及网点开拓。


　　新品Q2 放量：Q2 新品收入占比16%（Q1 占11%），收入同比+270%贡献增量（Q1+257%，23Q1-Q4 +14%/ 193%/ 325%/253%连续翻倍）。H1 中补水啦（占新品47%）收入同比+281%、其它新品同比+172%。


　　利润分析：盈利大幅提升


　　Q2 毛利率46.1%，同比+3.3pct，主因原材料成本下降；销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-1.6/ -0.7/ -0.1/ -1.4pct，冰柜投放费用前置，规模优势凸显；Q2 归母净利率24.3%，同比大幅提升3.7pct。


　　投资建议：维持“买入”


　　我们的观点：


　　主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核心来自β 上就业结构和性价比趋势强化，α 上推新/ 拓网点/ 冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200 亿元；新品1+6 策略下，补水啦（今年预计翻倍）、无糖茶、VIVI 鸡尾酒、椰汁、大咖、多喝多润为增量。


　　盈利预测：预计2024-26 年公司实现营业收入152.3/ 191.5/ 237.2亿元，同比+35.2%/ +25.7%/ +23.9%；实现归母净利润29.2/ 37.8/47.0 亿元（原预测28.5/ 36.8/ 46.3 亿元），同比+43.3%/ +29.2%/+24.6%；当前股价对应PE 分别为31/24/19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

□.邓.欣./.罗.越.文    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司