科士达(002518)：数据中心业务稳健发展 新能源业务整体承压

事件：公司发布2024 年半年度报告，上半年公司实现营收18.91 亿元，同比下降32.99%；实现归母净利润2.19 亿元，同比下降56.24%；实现扣非归母净利润2.07 亿元，同比下降57.66%。其中，2024Q2 实现营收10.6 亿元，同比下降25.32%；实现归母净利润0.95 亿元，同比下降64.4%；实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比下降65.38%。


　　点评：


　　数据中心业务整体表现稳健，毛利率略有下降。上半年公司数据中心业务实现营业收入12.32 亿元，同比+0.16%，毛利率35.82%，同比-2.17pct。上半年，公司相关核心产品在中国电信、国家电网等重要客户成功选型入围，交付银行数据中心、城市轨道交通线路等领域的多个重大项目，参与政府、医院和学校等机构的智慧化项目。凭借高可靠的产品、领先的技术水平及优异的品牌力，公司实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破。


　　欧洲户储需求放缓，光储充业务承压。上半年公司光储充产品及系统实现营业收入6.27 亿元，同比下降59.67%；毛利率22.67%，同比-5.06pct。业绩承压主要系欧洲户储的市场需求增速放缓，公司下游客户仍存在库存压力，放缓提货安排，公司户储出货量减少。随着海外户储市场去库接近尾声，公司光储业务有望迎来持续修复。


　　研发投入同比大增，技术驱动提升核心竞争力。上半年公司研发费用共计1.3 亿元，同比+36.36%，主要系研发人员增加及研发领料增加。在数据中心领域，公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展。在新能源行业，公司在更高系统效率、更低系统成本、高安全可靠性、光储融合、主动支撑电网等方面进行更加积极的探索和研究，并在工商业储能系统、户用储能系统、光储充系统、调峰调频系统、箱逆变一体化集成及1500V 大功率逆变器产品等细分市场推出更具竞争力的产品和解决方案。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到欧洲户储去库进度不及预期、光储行业竞争加剧，我们下调公司24-26 年盈利预测， 预计公司24-26 年实现归母净利润6.23/8.42/10.48 亿元（下调32%/下调25%/下调17%），当前股价对应24-26年PE 为15/11/9 倍。公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线。


　　随着AI 加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长；随着欧洲户用光储库存的逐步去化，公司光储业务也有望迎来持续修复。维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司