东鹏饮料(605499)：业绩超预期 饮料巨头冉冉升起

本报告导读：


业绩超预期，新品高速成长，全国化布局日益完善。


投资要点：


维持“增持”评级。维持2024-2026 年EPS 预测 7.07/9.12/11.52 元，同比+39%/29%/26%，维持目标价271.18 元。


业绩超预期，新品高速成长。2024H1 实现营收79 亿元，同比+44%，实现归母净利润17 亿元，同比+56%，实现扣非净利润17 亿元，同比+72%，折合Q2 单季度实现营业收入44 亿元，同比+48%，实现归母净利润11 亿元，同比+75%，实现扣非净利润11 亿元，同比+101%。总体而言，公司业绩超市场预期。分产品看，2024H1 东鹏特饮/补水啦/其他品类收入分别同比+33.5%/281.1%/172.2%，公司“1+6”产品多元化发展路径稳步推进2024H1 公司非能量饮料业务收入占比同比提升6.94pct 至12.81%。分区域看，公司全国化布局进一步夯实，2024H1 两广以外的全国市场显著放量驱动收入增长，全国市场收入占比同比提升9.43pct 至65.95%。从终端网点数量看，2024H1 末公司终端网点数量逾 360 万家，较2023 年末增长9.09%。


盈利能力边际提升。2024H1 公司毛利率达到44.6%，同比+1.5pct，其中Q2 毛利率达到46.05%，同比+3.3pct，环比+3.28pct，毛利率显著提升主要归功于PET 瓶/白砂糖等主要原材料价格下降+主业/新品显著放量带动规模效应提升；2024H1 公司净利率达到21.98%，同比+1.69pct，其中Q2 单季度净利率达到24.29%，同比+3.72pct；期间费用率方面，2024H1 公司销售管理研发财务费用率分别同比-0.25/-0.55/-0.09/-1.23pct。


产品渠道共振，公司长期成长可期。一方面能量饮料品类提神抗疲劳属性迎合了当下生活节奏加快的大趋势，在此背景下东鹏凭借高性价比的打法+渠道力的持续提升（网点数量持续扩张+夏日旺季冰冻化布局力度加强）加速实现市占率的提升；另一方面，在消费者补充电解质的健康诉求持续提升背景下，基于特饮以及补水啦用户群体重叠度高（都是覆盖体力劳动者、运动人群），在高性价比策略的持续贯彻以及渠道覆盖面的持续提升下，“补水啦”新品持续放量，逐步成长为公司第二大增长曲线。


风险提示：成本异常上涨；行业竞争加剧；食品安全风险等

□.訾.猛./.徐.洋    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司