南网科技(688248)：试验检测业务持续扩张 电网数智化建设赋能

投资要点


业绩实现稳健增长，各项业务保持高盈利能力2024H1，公司实现营业收入15.55 亿元，同比增长23.74%；归母净利润1.84 亿元，同比增长59.33%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比增长73.91%。公司业绩大幅增长主要原因系毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备类业务增长较快。2024Q2，公司实现营业收入10.50 亿元，同比增长31.77%；归母净利润1.43 亿元，同比增长66.84%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长88.40%。


储能系统技术服务业务：持续推动在手项目交付，推进构网型变流器试点应用2024H1，公司储能系统技术服务收入5.72 亿元，同比降低18.04%，主要受项目履约周期变化影响。公司高质量推动在手储能项目实施，完成了粤港澳大湾区规模最大的独立储能站南网储能佛山南海电网侧储能项目等多个标杆性储能集成及EPC 项目验收，相关项目总装机容量超过450MWh。公司持续开拓储能系列自研产品应用市场，截至2024 年6 月累计已完成储能PACK 产品供货超500MWh。


公司完成兆瓦级构网型变流器第三方型式试验和产品定型，全力推进首套构网型变流器产品的试点应用。


试验检测及调试服务业务：行业壁垒较高，新收购子公司贡献业绩增量2024H1，公司试验检测及调试服务收入3.67 亿元，同比增长97.44%。新收购的两家子公司贵州创星和广州桂能首次在本期新增并表，营收贡献1.66 亿元。试验检测业务技术壁垒较高，公司近三年该业务毛利率始终维持在40%以上。公司成功将火电试验检测及调试服务市场范围拓展到南方五省区及东南亚以外。在海上风电检测及调试领域，公司取得18MW 级风电机组并网测试CNAS 资质，并助力东方电气18MW 风电机组成功并网。我们预计后续试验检测及调试业务有望持续受益于海风景气上行、传统煤电灵活性改造需求提升。


智能设备业务：电网数智化建设赋能，低空无人机巡检系统领跑行业2024H1，公司智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机收入分别为3.50、0.68、1.06 亿元，同比分别增长89.76%、9.92%、70.13%。其中，智能配用电设备领域，InOS 系统及核心模组类设备收入快速增长，由于规模效应叠加核心元器件国产化替代等因素，智能配用电设备毛利率同比提升7.52pct 至35.70%。公司机器人及无人机产品已实现规模化应用，其中智能巡检无人机系列产品在电网、交警等推广应用。公司研发的带电作业特种机器人，突破了多项关键技术难题，实现了电力特种作业机器人关键部件的国产替代。


盈利预测及估值


维持盈利预测，维持“买入”评级。公司新型储能业务有望快速放量，试验检测及调试业务实现跨区域突破且下游应用领域高景气，智能设备有望受益电网数智化需求加速。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.45、6.01、7.77 亿元，对应EPS 分别为0.79、1.06、1.38 元，对应PE 分别为33、25、19 倍。


风险提示：储能行业需求不及预期、行业竞争加剧、电网投资不及预期。

□.张.雷./.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司